商業周刊／張玉棣的投資三昧-口袋深、守紀律、懂避險

芝加哥期交所下單量最大的台灣人
他操盤的期貨基金，在同類型基金評鑑中，七年累積績效排名第一；月交易金額達一千億元，占S&P五百指數期貨選擇權交易量一○％。一個土木碩士，是怎麼做到的？

早上八點半，美國芝加哥期貨交易所鈴聲響起，八百多位交易員喊叫聲此起彼落，他們用聲音、手勢敲定一宗宗期貨交易，從這裡影響全球金融市場走勢。
這個由猶太人及白人所掌握的金融世界裡，看不見其他有色人種，但有一個來自台灣的期貨大王，卻以下單大戶身分，經常出現於此。
他，叫做張玉棣。身為美國期貨經理人的他，所成立的期貨基金SIPC，規模為二億五千萬美元（約合新台幣七十六億元），專門操作美國標準普爾 （S&P）五百指數期貨選擇權，平均每月交易金額達三十三億美元（約合新台幣一千億元），下單量則占該指數期貨選擇權交易量的一○％，位居下單量 前三大。
土木碩士成立期貨基金 七年來報酬率近一○○○％
SIPC成立七年，截至今年六月底的累積報酬率達九六一．五％，是美國標準普爾五百指數同期績效的四十二倍。在英國巴克萊（Barclays PLC）集團的期貨、避險基金等七百多支另類投資基金評鑑當中，該基金七年來的績效排名第一，三年期的績效為第六名。
在美國，台灣人能夠在美國投資界嶄露頭角算是稀有動物。「在我所認識的美國金融圈的台灣人中，從超級交易員出身的，張玉棣是唯一一個，」美國萬家香醬油公司總經理吳禮春說：「我把一筆錢交給他投資，二年來報酬率超過五○％，比我自己投資股票還要好。」
在美國待了近二十年的吳禮春分析，在美國白人社會裡，東方人想出頭，「沒有別的方法，只有靠成績來說服別人；而張玉棣期貨基金客戶不是針對台灣人，而是針對美國人，這才是更大的挑戰。」
十歲移民美國的張玉棣，在美國馬里蘭大學念土木碩士時，便在「期貨合約與選擇權管理」課的模擬操作中，展露投資天賦。畢業後進入馬里蘭州一家大型營建公司 工作，並幫自己及家人投資。「四年後賠掉十萬美元，我才真正認識自己，投資沒想像中來得容易。」張玉棣說，為了研究投資，他辭掉營建工作，到一家投資公司 上班。
張玉棣原本想從投資做起，但老闆嫌他沒經驗，要他從業務員開始。「可是一開始成為我客戶的，都是捧場的家人與朋友。」張玉棣回憶，他所工作的公司投資績效又差，他便要求為自己的客戶操盤。
從此，張玉棣展露投資能力，成為了首席交易員。工作七年後，他以二十萬美元，從原本的老闆手上買下公司五○％股權，成了該公司總經理。六年後，他賣掉這家公司，賺得二百萬美元，獲利九倍出場。這讓張玉棣得到在美台灣人少有的選擇：成立自己的投資公司。
現任玉邦投資集團總裁的張玉棣，操盤期貨基金七年來，平均年報酬率達四四％。而他操盤的心法就是：不貪心的莊家哲學。
深諳投資三昧：口袋深、守紀律、懂避險
期貨市場是一個零和遊戲，有人贏錢，就一定有人輸錢。張玉棣說，很多人都瞭解期貨選擇權的策略，但是，為什麼市場上沒有人是長期的贏家？「因為貪心，最容易讓人輸掉一切。」
很多投資人投入期貨操作，將高桿槓的期貨視為一場百米賽跑，希望在一次交易裡以小搏大。而張玉棣卻是把期貨投資當成馬拉松，他不猜股市的漲跌，而是當供應籌碼的莊家，一點一滴累積財富。
在投資市場上，要當莊家，也就是期貨選擇權賣方的人較少，因為要成為莊家有三大門檻：口袋夠深、投資紀律、懂得避險。
做期貨選擇權的莊家（賣出買權、賣權的投資人），就像開一家賭場。當賭客（買進買權、賣權的投資人）開始贏錢時，莊家得有夠深的口袋掏出錢來給賭客；這等於是期貨選擇權市場裡，保證金被追繳的風險。
但是，「在賭場裡的賭客是『十賭九輸』，當莊家的只要氣夠長，最後一定是贏家。」張玉棣發現這點後，開始轉型成為期貨經理人，募集資金，幫客戶代操。二億五千萬美元的期貨基金，成了他到芝加哥期貨交易所開「賭場」的籌碼。
今年六月，標普五百指數單月跌幅達八．六％，創下一九九○年來單月最高跌幅，超過九一一恐怖攻擊事件。但張玉棣操盤的SIPC期貨基金，仍繳出單月三％報 酬率的成績單。「玩期貨選擇權，單月只賺三％！這個數字聽在玩期貨的投資人耳裡，可能會笑掉大牙。」嘴巴彎了起來的張玉棣說，但只要投資人越看不起此報酬 率，他當莊家成功的機率就越高。
這成為莊家的第二難：「投資紀律」。張玉棣說，期貨選擇權投資人夢想一夕致富，一旦有這個貪念，等於在市場上「賭博」：猜測市場會往上，或往下？猜對方向賺大錢，猜錯很可能賠光所有錢。
月報酬率只設在一○％ 不貪心讓他安度次貸危機
張玉棣的投資紀律就是不貪心，他每月投資報酬率設在一○％左右。這讓他能將心思花在期貨選擇權市場的第三難：避險策略。
期貨選擇權若沒有做好避險，很可能一夕間破產；而避險策略的好壞，又攸關預期報酬率的設定。因此越不貪心，才能讓避險策略設計得越好，降低虧損的程度。
去年七月底、八月初，美國發生次貸風暴，當時美國道瓊指數才創下一萬四千點的新高紀錄，整個期貨市場一片樂觀的看漲。突如其來的利空，重挫所有看多的期貨 選擇權投資人。同一時間，SIPC期貨基金去年七、八月的報酬率分別虧損五．七七％及九．三四％。由於張玉棣只設定一○％的報酬率，槓桿有限，讓虧損在可 控制範圍內，未被市場利空重擊出場。
「芝加哥期交所裡的投資人，三年是一個存活門檻。」幫張玉棣下單的XFA證券公司，合夥人彼得．雪佛勒（Peter Scheffler）分析，投資人三年內會歷經一次多空的景氣循環，習慣靠作多賺錢的投資人，最後會被突如其來的空頭給洗出場外；習慣靠作空賺錢的投資 人，則是被多頭給震出場外，「但Yu-Dee（張玉棣英文名）不貪心，所以能抓住獲利率。」
不貪心的莊家哲學，讓張玉棣在芝加哥期交所度過兩個三年。現在他邁入第三個三年，不但沒被次貸擊倒，還繳出漂亮成績單。
小檔案 _張玉棣
出生：民國49年
學歷：美國馬里蘭大學土木碩士
經歷：美國Green Horne & O’mara Inc營建工程師、美國華盛頓投資管理公司總裁
現職：玉邦投資集團（ACE Investment Strategists）總裁

轉載／法人必勝操盤術

法人的操作績效往往較一般的投資大眾好，那是為什麼呢？法人的操作利用許多的程式交易，我們透過程式交易系統回測歷史資料後，建立適合特定市場的有效交易 模式，以追求穩定獲利為最終的目標，並且利用計量統計，可以隨時檢驗歷史資料，修正參數以達最適效率，再透過系統進出的交易訊號，避免因情緒等因素影響交 易法則。

而我們以掌握波段、跟隨趨勢、順勢而為的原則來操作，以達到善設停損及保本的目標，在交易時遵循策略計畫，不預設立場，以降低人為不理性的判斷。
(一)期貨加點TT(Trend Trading)/期貨短線策略：
以昨日收盤價為衡量基準，開盤時上漲30點多單進場，或開盤時下跌40點則作空，多單及空單部位皆以收盤價平倉，停損點均設為40點，若在13：00以後 才上漲30或下跌40點，則該日不進場。例如10月13日收盤價為5,994點，則10月14日時若指數跌破5954點則作空，停損點為5,994；反之 若突破6,024作多，停損5,984點，而10月14日開在5,950則做空，收盤時期指跌到5,850，如此則獲利100點，也就是將近兩萬元。
(二)法人操盤線AT(Average Trading )/期貨中線策略：
以60分鐘線之60根K棒均線為操作基準線，K棒交叉基準線向上則做多，多單則在成交價跌破30根K棒均線時停利出場，反之，若K棒交叉60分之基準線向下則做空，空單則在成交價突破30根K棒均線時停利出場多單與空單停損點均設為80點。
(三)期貨週K線WT(Weekly Trading)/期貨長線策略：
以週K線為操作基準，若出現週K線收紅，則下週一開盤時，以上週之收盤價減掉60點買進；若出現週K線收黑，則下週一開盤時以上週之收盤價加上30點賣 出，多單及空單停損點均設60點。假設本週K線收小黑十字線，收盤價為5,835，則次週WT空單進場，成本為5,895點，若指數在進場之後均未突破停 損點5,955點，則此空單續報抱至未來週K線出現翻紅後，再以收盤價減去30平倉出場，並同時做多一口。以上為三種有機會賺錢的法人操盤策略，在此分享 給各位投資朋友。

台指期當沖價格指標
價格(指數)的變動，可說是觀察大盤多空趨勢最簡單的指標之一，一般而言，價格(指數)若呈現上漲，當然就是屬於多方掌控的市場；反之，價格(指數)若出現下跌，即是屬於空方掌握的市場。
不過，價格(指數)的上漲或下跌，仍可區分為有效上漲、無效上漲，或者是有效下跌、無效下跌；有效的上漲或下跌，為多單與空單極佳的佈局點，而無效的上漲及下跌，往往成了多單與空單的陷阱。
有效的上漲指的是，價格(指數)上漲後，當日或未來數日內仍有更高點可期，此時即 是多單最佳的買點；有效的下跌指的是，價格(指數)下跌後，當日或未來數日內還可見到更低點，此時即是空單最佳的佈局點；至於無效上漲指的是，價格(指 數)上漲後，當日或未來數日內不見更高點，此時就經常成為多單的陷阱，而無效下跌指的則是價格(指數)下跌後，當日或未來數日內不見更低點，此時也是空單 的陷阱。
當然投資人會問，在價格(指數)上漲或下跌時，又如何研判到底是屬於有效上漲、無效上漲，或有效下跌、無效下跌；如果依照價格指標的說法，倒是可提供投資人分辨的依據。
第一、當交易價格(指數)．突破前一日最高點時，同視為有效上漲，屬於多單買進訊號；反之，當交易價格(指數)跌破前一日最低點時，則可視為有效下跌，屬於空單買進訊號。

第二、當交易價格(指數)突破前一週最高點時，可視為有效上漲，屬於多單買進訊號；反之，當交易價格(指數)跌破前一週最低點時，則可視為有效下跌，屬於空單買進訊號。
第三、當交易價格(指數)突破前一個月最高點時，可視為有效上漲，屬於多單買進訊號；反之，當交易價格(指數)跌破前一個月最低點時，則可視為有效下跌，屬於空單買進訊號。
依照過去的經驗，你所觀察的時間越長，所掌握價格(指數)在長時間的變動趨勢，準 確性會越高，相反地，你的操作方式若以當沖為主，則不妨以「日」為觀察重點，大致來說，獲利機率柤當大。根據長期的觀察，依照價格指標操作時，仍有許多條 件相互配合，才能在每一次的出手後全勝而歸：
(一)指數一開盤即越過前一日最高點，代表多頭氣勢轉強，通常暗示會有上漲行情，此時開盤點即是當沖多單買進的時機，不過，如果開盤點開得太高，指數超過1%以上漲幅時，投資人則應評估當日指數上漲的空間，再決定買進當沖多單或觀望。
(二)指數於盤中突破前一日最高點，暗示指數短線有反彈機會，此時投資人可在前一日最高點附近佈局當沖多單。
(三)指數一開盤即跌破前一日最低點，代表空頭氣勢轉強，通常暗示會有下跌行情，此時開盤點即是當沖空單買進的時機，不過，如果開盤點開得太低，指數超過1%以上跌幅時，投資人則應評估當日指數下跌的空間，再快定買進當沖空單或觀望。　
(四)指數於盤中跌破前一日最低點，暗示指數短線有下跌機會，此時投資人可在前一日最低點附近佈局當沖空單。
當然利用價格指標，也避免不了出現所謂的無效上漲或無效下跌，所以，當你在執行買進多單或空單的動作時，一定要同步設立停損點，以免行情一旦出現誤判時，才不曾讓虧損擴大。
依照長期的觀察，無效上漲或無效下跌出現的機率約為五分之一，但以獲利率而言，利用價格指標操作指數期貨，仍屬大賺小賠；當然在操作上，投資人仍必須朝 「零失誤」努力，也就是說，如果投資人能夠根據一些指標，判斷出當日指數突破或跌破前一日最高點或最低點時，屬於無效上漲或無效下跌的話，則必然能夠降低 誤判行情的機率，而大大提高在期貨市場致勝的機會。
最常見失敗的模式為，第一、指數突破前一日最高點時，買盤縮手，導致追漲力道不夠，使得指數突破前一日最高點時，反成為當日的最高點；第二、指數跌破前一日最低點時，賣壓減少，市場追空力道不足，使得指數跌破前一日最低點時，反成為當日的最低點。
投資人如何預先防止無效上漲或無效下跌的發生，導致誤判行情？方法有很多，比如說，成交量的配合、現貨市場的氣氛；一般來說，指數上漲突破前一日最高點 時，若能配合大量的成交量，則形成無效上漲的機會較小，反之，如果成交量不增反減，則屬背離走勢，形成無效上漲的機會也就相對提高。
至於現貨市場的多空氣氛，通常現貨市場明顯處於多頭行情，無效上漲出現的機會較小，如果現貨市場是明顯處於空頭行情，則無效下跌出現的機會也較小。
當然利用價格指標作為指數期貨當沖的依據，在盤勢多空明確時，獲勝率最高，反過來 說，盤勢陷於盤整時，利用價格指標操作，可能會因為行情忽漲忽跌，忽強忽弱，使得投資人經常面臨兩面挨耳光的窘境，因此，投資人切勿選錯利用價格指標作為 買賣依據的時機；另外，利用價格(指數)的漲跌，作為指數期貨當沖操作的工具時，最好還是要搭配其他的技術指標，以及當日現貨市場的表現，以及當時市場多 空氣氛，如此才能相輔相成，創造更佳的投資報酬率。

交易新手入門日常作業

如果您沒有睿智的名師指導，沒有昂貴的電子硬體設備，也沒有精密的程式支援，是不是就沒辦法在操作領域出人頭地呢?其實不然，我認為期權操作既不是貴族運 動，也不是法人特有的專利，只要依循一定的方法和步驟相信大家都可以成為高手。

以 下就提出一些每天開盤前我大概都會做的功課，如果您是期貨新手或者到目前還找不到比較有效的入門方法者不妨參考看看。建議每天就以下A-D的步驟進行資料 的蒐集研究並做成書面紀錄，把自己分析的結論和實際擬定的交易計劃紀錄下來，於盤後進行交易檢討，每日確實執行一個月後就會開始見效。
A. 基本面及消息面解析
1.   政治面與兩岸關係重大事件
2.   政策面利多利空與特定類股或個股的衝擊
3.   美股走勢
a.   經濟數據發布
b.   企業獲利報告
c.   各大主要類股及權值股走勢
d.   大型券商的評等調整
e.   四大指數技術面走勢
f .   盤後走勢—重要個股以及期指電子盤漲跌
4.   本國經濟數據的發布
5.   亞洲股市表現—先行開盤的日韓股市
6.   國際商品走勢—原油黃金等原物料
B. 技術面解析
四大期指的成交量、價差、及未平倉量三大構面之分析
四大期指技術面分析(不用太多只要集中在以下三大類即可)
a價量分析
b型態分析
c均線分析
C. 擬定操作計劃
依據A+B的分析結論，事先設定今日操作之獲利點、停損點、以及日波動區間的預測
D. 嚴格執行、落實紀律要求

刀疤談錯誤的操作

刀疤談錯誤的操作

這幾天，我有位朋友期指空單被軋，
不幸又遇到FED提早降息，雖然他堅信大盤會下來，
但1/4一開盤跳空大漲我就幫他將空單平倉停損，
因為他說他沒有勇氣打電話，他這次虧掉了快40萬。
　
分析這筆交易，看看問題出在哪裡。
他大概有120萬的資金，他自己規劃是最多做4口單(我認為仍嫌稍多了些)
12/30日開盤他就馬上放空2口，過了15分鐘又放了2口，
平均價格在4680左右當天收盤時被軋了百來點，
他認為這盤還是要下來因為美股正在一個下跌勢中，於是留倉等待解軋。
先不管他這筆交易的位置是否理想(因為他空在一個支撐處)
我認為他犯了幾個錯誤：

1. 他想做所謂的波段空單，波段是數個交易日所組合，
他建立部位的時間間隔就該以”日”為單位，不該當天就把部位做滿。
必須知道這4口單一次做滿，很危險，尤其收盤時他的狀況是虧損的，
一口帳面上損失2萬多，四口就快10萬，
只不過剛建立部位就承受了不小的風險和負擔，
不論未來行情是否按照他心理想的走，
心理的壓力絕對沒辦法像平時一樣客觀的思考，常常會亂了手腳。
　
許多人，1000萬拿來做股票，100元的股票一次一買就是200張，因為還加上融資。
不要說200張，一次50張都註定要失敗。
　
我建議用所謂的”3批法則”，部位分3次建立，
每隔數天建1口部位這樣做的目的是讓心理壓力減至最低，
試想如果當天他只先做1口，帳面即使虧損2萬多，但和四口的10萬，
心理壓力是完全不同的，如果隔天一開高100點(沒有不可能的事)，
4口單馬上虧損擴大為20萬，如何”自由自在的操作”呢？
要砍也砍不掉，要分批認賠還會不甘心。
　
如果只先做一口單，即使發生虧損，要砍也可以馬上砍掉，因為虧損尚小。
這是我在之前提過的”將部份利潤拿來彌補可能發生的損失”。
當然，一次做滿的瞬間風險太大了，分批建立部位也在分散看錯時所產生的風險。
”3批法則”另外一層意義在於，
一般來說，要買進不太可能買在最低點，要放空很難空在最高點。
分批建立部位除了可以更接近安全點，平均成本較漂亮外，
也不會有過去一次建立部位前看到之前更好價位未動手而不甘心的遺憾。
以前我也常常在某些地方想買進結果未出手，
後來漲上去反而因不甘心為了要不要追而頭痛。
而另外一面，當獲利時，要分批或者要一次了結出場就無所謂了，因為獲利並不會造成破產。
　
2. 如果按照我那個朋友的操法，當天建立連續部位就該當天了斷，
因為他這樣的方法應該只適合在當沖的交易中，
在當天收盤前不論盈虧這4口單就該全部平倉。
我曾經看過一個人操盤是，當天有賺就馬上平倉鎖住利潤，
發生虧損就撐到有賺為止，想想，長期下來有辦法賺錢嗎？
每次建立部位的利潤是有限的，風險卻是無限的，
一次大賠保證將之前所有賺的全賠光。而他已經有點接近這種賠錢的操作模式了。
顯然在建立部位前的規劃上，他並未清楚了解自己操作週期與真正操作上有矛盾，
心裡想做波段空單卻建立一個很短很短的部位。
　
3. 他並未設停損點，只因大盤之前殺的很兇。
如果因為保證金足夠而未停損，當最悲慘的情形發生：
要追繳保證金時，虧損足以讓人一輩子無法翻身。
我認為停損與建立部位方法有絕對關係，
一次建滿部位，隨便一個波動就停損，那可能每次交易都在停損。
而他這次一筆虧掉資本的1/3更是嚴重，這樣的錯誤未來不容許再犯。
　
4. 操作和猜行情是兩回事。
之前一再強調”因為看多而做多”和”因為該做多而做多”兩者是不同的。
許多人操作的方式就是判斷未來會上還下，就建立部位等待，
行情沒按照自己心裡的想法走就慌亂，一開始不砍等到後來就是斷頭或極大虧損。
客觀的說，堅持行情會怎麼樣只是我們一廂情願的看法，
我們如何厲害的分析，市場才不管我們怎麼想，更何況盤勢常是瞬息萬變。
在操作上許多地方必須將自己(當然包括別人)對行情的看法上拋開，
例如該停損時要停，該了結保住獲利時不能猶豫，
許多機械式操盤的部份不能給自己有任何藉口，
不能因為”堅持一定會怎麼樣而去ㄠ行情”，如此不是操作而是將命運交給上帝。
必須知道我們之所以需要操作的技巧，是在建立”贏錢的模式”，
當你脫離這個穩當的贏錢操作模式時，就是在賭博，註定要失敗。
　
5. 在一個多頭行情中，盡量避免做空，在交易技巧中是在提升出手的成功率；
同理，在空頭市場中，盡量避免做多也是一樣，這都是大原則。
媒體上、親友間、或者網路上本來就會存在許多相同或分歧的意見，
”但每個人的操作模式不同”。
有人抓住每個轉折點，因為他是做短的，
有人不在乎那樣的轉折點，因為對長線者來說可能只是一個次級折返走勢。
所以別人對盤勢的看法對你的操作是無意義且不該有任何影響的。
我意思是說不要因為別人的看法將自己步調打亂了。
以前有一次我去券商感受當時多頭的氣氛，我聽到兩個歐巴桑在聊天，
”我有一個鄰居上次買華邦賺了2千萬，他這次又買了500張…”，
想想，這句話對你有什麼感覺，許多人貪婪之心馬上竄起，不知不覺慢慢步向毀滅之路。
　
6. 許多人有個錯覺，交易要成功就需要極高的準確預測率，
我要說，這是天大的錯誤。“有人一生中花下所有的時間不斷努力研究行情，
只想提升預測準確率，結果一輩子無法成功與致富”。
許多人以為失敗是因為沒看準行情，所以將看k線功力提升就可以成功。
殊不知應該去檢討為何會連續不斷的”小賺大賠”或”大賺再大賠”，
這些才是失敗的本質，千萬記住，
虧損是獲利的一部份，發生虧損是很正常的，當然產生利潤也是很正常的，
因為一個部位不是賺就是賠，也不要因為某筆交易虧損而沮喪或因為賺錢而興奮，
這些都是再自然也不過的事。
賺多賺少、賠多賠少才是成功最關鍵的部份，
沒有一個能夠有”一致性”與”保障交易資本”的交易策略與技巧，
再高的預測準確率都是枉然。
能夠把預測準確率提高到100%的，只有神.

用39萬操作期貨3年賺千萬

用39萬操作期貨3年賺千萬

說期貨市場是最迷人的賭場，一點也不為過，它可以讓你連棺材本都輸光，也可以讓你在短期間內賺到千萬財富。只要你有本事、心臟夠強，一旦抓準趨勢，用幾十萬元去賺上千萬並非Mission Impossible。只是這條致富捷徑並非人人可走，沒做好準備的人，還是少輕易嚐試為妙。

期貨是10倍槓桿的投資工具，以今年台股從4000點漲上6000點約50％的漲幅，如果你大膽用100萬元為本錢，買進10口期指多單，每個月不停的轉倉，抱到現在可以增值為500萬元。若能一年掌握一次2000點行情，兩年不就能累積千萬元財富了嗎？

這種想法乍聽成理，實際操作起來可又是另外一回事。如果你多年省吃儉用，只存有百萬元積蓄，誰敢把錢全押在期貨市場裡，每天漲跌50點，就是10萬元輸贏，心理煎熬有多大？一點風吹草動，就能把你嚇的半夜睡不著覺，就算僥倖賺到錢，神經怕也出了問題。

3年內用39萬元賺到1200萬元

不過，難做到並不代表做不到，曾當過電視投顧老師，現任中信證券業務經理的李天仁，雖然本身也是期貨專家，但他表示，他的客戶張莉美（化名）才是令他佩服的高手。因為張莉美在2000年阿扁上台時才開始接觸期貨，以39萬元起家，累積到今年已接近1200萬元，報酬率高達30倍。

大學唸外文系的張莉美，為了幫先生創業，開始摸索會計事務，因為本身是老闆娘，工作時間很彈性，因此從會計基礎出發，開始對「業外收益」的操作產生興趣。張莉美1975年起，即開始投資股票，28年的股市經驗，讓她對順「勢」操作有很深的體會。也因此，張莉美雖然不是期貨老手，但卻能在短期間內繳出過人的成績單。

對趨勢的研判，張莉美頗有自信，均線、外資、融資融券變化是她主要分析的依據。她微笑的說：「2000年從萬點下來的大空頭行情，我手中一張股票都沒留，一點都沒傷到。正因為看空股市，才開始學習多空都能操作的指數期貨。而這三年來，不論漲跌，比較大的波段行情幾乎從未缺過席，也因此39萬元的本錢，在今年初就增值到900萬元，10月分則增加到1200萬元」。

資金控制是必練的基本功

可別以為張莉美是靠把把豪賭、手風順，才能賺到千萬財富，事實上她在期貨操作的資金控管哲學，可是把會計人精打細算的精神發揮到最極致。

「當時就抱定主意，只以39萬元為本錢，如果輸光了就證明我無法在期貨市場裡獲利，那我會完全死心離開」，張莉美在進入期貨市場前，已經做了最壞的打算，把最大損失鎖定在不影響生活的39萬元。不過，除了在第一天繳了5萬元「學費」外，28年的股市經驗開始發揮作用，張莉美很快就步上坦途。

值得借鏡的是，她有種子基金的概念，當一個戶頭金額超過300萬元後，她會撥出100萬元到其他期貨帳戶。張莉美表示，她不希望單一帳戶金額太大，會讓她對小虧損失去警戒心，而且每個帳戶最多只用到六、七成資金，不會全部買滿。只要每顆種子細心照顧，自然而然就能結實纍纍。

好EQ才能有好績效

為何張莉美能有如此傲人的績效？張莉美先聲明︰她不是那種押對一波就大賺的樂透型贏家，因此沒有什麼值得大書特書的特別戰役， 只是不斷地積小勝為大勝穩定獲利罷了。不過她在順勢做對、關始獲利的時候，敢押、敢追是最大關鍵，但每天收盤會留倉的口數並不多，大約只是資金的兩成，畢 竟隔天會不會反向跳空，誰也不知道。

她的營業員則有更深入的觀察，接張莉美單子的另一位營業員、群益證券副理陳慧純表示，曾經有一天張莉美做單不順虧了10 幾萬元，兩人依然興高采烈的去泡湯吃火鍋。李天仁補充道，期貨市場輸贏甚大，情緒難免會受到市場氣氛影響，但張莉美投入期貨市場的三年間，歷經911、美 伊戰爭等重大事件，他發現不論當時氣氛是如何樂觀或恐慌，張莉美期指停損或加碼的電話，聲音卻平靜的像置身事外，「不僅是冷靜，甚至可以說是冷漠」。

更令李天仁折服的是，一般期貨投資人不論賺錢或停損平倉，即使發現賣錯了，多半會觀望等待下一個買點，但張莉美有股霸氣，發現原先預期的高點，並非真正高點時，會果斷的把部位全部買回。

以今年10月16日大盤再度衝過6000大關的急漲行情為例，她先以前波高點6039 附近，預先掛價獲利出場，不過當發現上漲氣勢強勁時，即使才剛賣掉，她也會再付出多幾點的代價，很快向市場認錯再買回來。因此要比照張莉美用不到40萬 元，從期貨市場賺到千萬元，除了技術分析的基本功外，強悍的心理特質，更是關鍵所在。

張莉美累積千萬財富的5大成功關鍵

1.設定最大損失上限39萬元

2.28年股市實戰經驗

3.隨時保持冷靜，情緒不隨輸贏起舞

4.設定最大投資上限，單一帳戶300萬元

5.趨勢研判準確，順勢獲利即勇敢加碼

用期貨賺千萬財富的操盤心法

期貨與股市不同，股票投資會隨著企業成長、盈餘配股，使每個股東都賺錢，但期貨則是標準你虧我賺的零和遊戲。這就好像是場擂台 賽，每個人要繳交報名費當賞金，前幾名的贏家才能將賞金通吃。想從別人口袋裡淘金，技術分析的功力只是基本配備，更需要正確的觀念與心態，以下提供贏家心 法供有心者參考：

心法一：累積實戰經驗

經驗是投資或投機能否獲利的重要關鍵，累積經驗難免要繳學費，為了避免學習過程中虧損過大，建議可以採取模擬下單（可參考www.fs-exchange.com金融模擬交易網站）或小台指做為起步。

心法二：賺錢前先學停損

停損也是基本課程，除了用技術指標、均線、前波高低點做為停損依據外，資金停損更是關鍵。例如100萬元的資金，實際下單不能超過20萬元，虧損30或50點就先砍出再說，如果累積虧損達五成還不能掌握獲利之道，最好自認不是這塊料，尋求其他致富管道比較妥當。

心法三：攤平只能一次

以做多為例，有時擔心行情已啟動，會追價搶建第一口基本倉，價位或許不太理想，如果後來又有回測支撐到原先想進場的理想價位，是可以用股票攤平的觀念，增加多單攤平成本。不過，這種攤平動作頂多只有一次，再跌破表示看錯，先出場為宜。

心法四：沒有獲利避免押大倉

即使對行情再怎麼有把握，也不要抱著孤注一擲的心態押大倉。說起來容易，但筆者也曾犯下這種錯，在今年10月8日認為賣壓很重，許多現象與7月28日的回檔下跌相似，誤判應該有100點以上的回檔，在盤整的過程中，不斷加碼放空，後果自然是被迫停損出場。

心法五：用賺來的錢加碼

加碼技巧是期貨操作的藝術，也是門大學問，無法在此一語道盡。但有一個大原則，加碼主要是要將波段行情的利潤放至最大，但行情上漲之初，誰也不知道這是波段行情抑或只是區間的震盪，因此最好是處於獲利狀態才加碼，心理壓力才不會太大。加碼時不要一口氣加足，而是一口一口慢慢加，可參考15分鐘、30分鐘或60分鐘K線圖，每根K線收盤價不破前低（以做多為例），才可加碼，否則觀望即可。

心法六：想想趨勢向哪走

投資人可以將季均線視為大方向的趨勢，像目前指數處於季均線之上，盤勢一直屢創新高，但未聞屢創新低，所以儘可能採先買後賣的策略。只是現在漲了2000多點，創新高後追高風險大，儘可能在拉回急跌時，找重要支撐買進做多比較適合。

心法七：賺錢要適時落袋為安

一旦成為能獲利的期貨贏家，守住獲利是門新學問，可以採取帳戶定額制，如張莉美般設定300萬元的最高投資金額上限，超過部分即提領存至銀行。或是每個月設定只能投入50萬元，賺到錢的部分才拿來加碼。【2003/11/22 Smart智富月刊63期】

                                           李珮芹用7.5萬 賺300多萬

今年以來，行情不小，靠選擇權致富的還真不少，但短短四個月內用7.5萬元滾到300多萬元，這種40倍的報酬，除了天時地利外，還是需要良好的策略才能賺得到。

用小錢致富，是每個市井小民的夢想，過去或許難如登天，但自從選擇權出現後，提供了小錢致富的可能性。李佩芹（化名）就是一個好例子，今年5月下旬大盤位於4300～4400的時候，她以7.5萬元為本錢，買進20口履約價為4400與4500的買權，陸續將獲利轉加碼價外一檔的買權，到6月19日以5048點結算時，已經成長為150多萬元，報酬率超過20倍。

6月之後的行情漲幅雖然漸緩，但多頭波段力道仍持續，已經掌握選擇權投資訣竅的李佩芹，繼續沿用其成功的模式，截至10月底，當初7.5萬元的本錢，已經如滾雪球般變成300多萬元。

選擇權容易把小錢滾大

為何今年這一波能賺的如此精彩？曾於1994～1998年在國內某大投信公司擔任研究員的李佩芹表示，趨勢判斷準確是先決條件。在投信的訓練本來就是先研判趨勢，然後在多頭行情來臨時買進與緊抱多頭部位。

今年SARS這種非經濟因素的利空，她就預期只要止跌就是買點，18元的友達（2409）她就買了不少，預計要抱到多頭市場結束，跌破季均線才會獲利了結。選擇權因為每個月都會到期，策略上自然要有所調整。

李佩芹選擇權投資的起步，頗值得初學者參考，剛開始她也只打算用7.5萬元練習，恰好 是一口大台指的保證金。但李佩芹表示選擇權可以把最大損失鎖定在7.5萬元，比較不會像期貨操作般容易患得患失。她進一步強調說：「一開始資金不宜過大， 以免因選擇權損失有限而掉以輕心，其實只要做對方向，並掌握操作訣竅，選擇權賺錢是很快的，不愁沒有本錢再去錢滾錢」。

每月限定本金上限，三星期分批進場

李佩芹以自己為例，5月底剛開始因金額不多，她看準時機一次全押，賺了3～5倍就獲利 平倉，當她發現每次回檔5日均線都沒破，就警覺到這波多頭十分強勁，應該不止2、300點的行情，可能會有千點行情。因此調整策略，每上漲100點，即將 獲利已達三倍的價內選擇權賣出，再買進價外一檔或兩檔的買權，例如大盤從4500漲過4600時，她即賣掉4400的買權，同時買進4700或4800的 買權，除維持原有的持有口數外，可以再增加口數提高報酬率。

6月結算後，她靠選擇權已獲利150萬元了，就將100萬元先存起來，留下的錢才繼續操作選擇權。此時本錢多了，玩法也有所不同，她一個月準備30萬元本錢，分成三部分，分三星期、每星期找時機進場。

由於她心中已預先擬好該月分的區間上、下位置，當第一個星期盤勢續強時，她就會進場試單建立基本部位。但若是不漲反跌，跌到她 心目中的區間下緣時，她也會進場布局，不過該星期的配額用完即打住。李佩芹認為，選擇權有時間價值耗損的問題，如果一開始就把本錢用光了，會導致後面兩星 期選擇權權利金較便宜時，沒有本錢攤平。

統一期貨營業部副理謝佩玲就很佩服李佩芹的資金管理哲學，因為大部分投資人都是憑感覺決定下單部位，也缺乏適當的獲利鎖住機制，賺錢時往往想拗更大，像玩梭哈一樣，中間雖然賺了不少，往往最後賠了夫人又折兵。

設定結算目標，決定進場履約價

適度攤平與拼結算價，也是李佩芹成為選擇權贏家的兩大關鍵。她認為多頭行情下，台期指結算以拉高結算的機率較大，因此前三星期 是分批布局時點，當大盤急跌時大部分持有多單的散戶忙著停損，她卻可以好整以暇的慢慢吃貨，因為她賭的是結算結果。至於攤平的技巧，則是日線出現不再破底 的止跌跡象，才開始進行攤平。

何謂結算價？

台灣期指市場每月第三個星期三是當月合約的最後交易日，次營業日即為結算日，期交所會採取結算日的加權指數開盤後15分鐘，依其公式計算出結算價，所有尚未平倉的合約依此價位結算損益。

讀者或許會問，萬一遇到盤整盤，抱到結算不是也會虧損嗎？這問題筆者當然也向李佩芹請教了，她坦誠9月分合約結算價5744，確實被咬了一口，不過因為資金是分月限額使用，單月虧損對整個波段獲利不致有大影響。

但隨著指數愈來愈高，向上6198、6484的壓力重 重，區間盤整的機率也愈來愈大，所以現在她進場的履約價挑選也愈嚴格。例如她預測11月20日結算有機會挑戰6200點，如果履約價6100的買權權利金 為110點，結算時需超過6210才能獲利，就不太值得投資。但若是大盤回測5900，價外一檔履約價6000的買權權利金降至100點以內，結算價超過 6100即可獲利，超過6200就能有倍數獲利，自然比較划算。

何謂價外一檔履約價？

如果現在加權指數為6030點，最接近6030點的百位整數履約價即為6000點，稱之為價平。對選擇權買權（call）而言，高出一檔（100點）的履約價6100，即為價外一檔，同理6200即為價外二檔。但對選擇權賣權（put）而言，價外一檔指的是5900點。

李佩芹累積財富的5大成功關鍵

1.設定最大損失上限7.5萬元

2.趨勢研判偏多，以買進買權單向操作

3.波段行情展開，獲利了結價內，加碼買價外一檔選擇權

4.每月設定最大投資上限，不同時間點分批布局

5.善用選擇權虧損有限特性，逢低敢買

用選擇權賺千萬財富的成功心法

帆船要能跑的快，除了有張好帆之外，還需要足夠的風勢。要靠選擇權賺到鉅額財富，首先一定要有波段行情，否則再好的技巧，也只能小獲利。就現階段而言，大盤已經漲過2000點，要期待能再賺數十倍的大行情，可能要等到明年。

事實上，不論是漲或是跌，每年起碼會有1～2次千點以上的波動空間，就怕起風時，投資人來不及張帆。選擇權的操作心法其實與期貨大同小異，這裡針對當前的盤勢，補充選擇權操作的務實建議：

心法1：認清當前盤勢的位置

2000點的大波段行情已屆強弩之末，出現300點以上較大幅度回檔的機率愈來愈大，不過多頭才開始半年，回檔整理後再漲個500點以上的中波段，是就目前資訊所作的最有可能預期。如果能掌握住這個波段，選擇權要賺個5、6倍應不是難事。

心法2：儘可能做單邊

現在是多頭，但回檔300～500點的行情要不要賺？說實在話，這種錢是高手、老手賺 的，他們反應快，隨時能表演緊急剎車回轉的特技。一般人手中有空單，心態難免希望愈跌愈多，不過當多頭趨勢力量開始發威時，往往錯失建立多單的好時機。現 在大方向仍屬多方占優勢，回檔時就空手吧，視為能再次買到便宜貨的好機會。讓自己的心態像守株待兔的獵人，耐心等待重要均線發揮支撐效力，以及起漲訊號的 出現。

心法3：不急著獲利

職業球員打棒球，不是試圖把任何球路打出安打，而是等待最「呷意」的球出現，給對方投手致命一擊。同樣的，選擇權有時間價值耗損的問題，就算大盤不漲或小漲，投資人仍可能全軍覆沒，所以不必每天都想如何從當天盤勢中獲利，等待你最有把握打出安打的好球吧！

心法4：不急著想賺大錢

愈急著想賺大錢的人，愈容易賠大錢，雖然以打造千萬財富為目標，但目光望遠，仍需從小處著手。既然眼前沒有千點大行情，但若能從200～300點的小波段中，靠選擇權賺取50％以上的報酬率，實屬難能可貴，也是好的開始。一方面累積實戰經驗，另一方面也為明年的千點行情，多預備些子彈。

心法5：找出最有自信的武器

相信大家都學了不少指標或均線的用法，但哪一個是讓你最有信心的進出依據？什麼的訊號，讓你最有把握掌握波段行情？找出屬於你自己的答案，你才有可能在訊號出現時，毫不猶疑的買進賣出。2003/11/22 Smart智富月刊63期

  Q1：5月底買進6月19結算，在4400點買履約價4400要150-200點、4500要110-120點。若4400、4500各買進20に，則成本為150×20×50＝15萬、110×20×50＝11萬，共26萬。

結算(5048-4500)×20×50＝54.8萬、(5048-4400)×20×50＝64.8萬，共119.6萬。6月19日以5031點結算

  Q2：陸續將獲利轉加碼價外一檔的買權？選擇權之獲利不能提出，要先平倉才可當加碼的本金。