2006/01//04 期貨大師Stanley Kroll來台演講內容導讀 /士官長
數年前，屬於趨勢型作手的期貨著名交易員史丹利．克洛爾(StanleyKroll)在來台的演講會中，講述了他在期貨市場上操作的基本法則。克洛爾認為，期貨市場交易宛如非洲叢林，當投資人進入這個叢林中，最重要的是學會生存，而良好的”風險控管”就是最好的生存之道；另外，簡化操作策略，避免複雜的策略技巧，乃是致勝的訣竅，惟有具備這幾點基本要件才可能成為期貨市場上的常勝軍。(Stanley_Kroll著有【期貨交易策略】，寰宇財經12，強烈建議重覆展讀)
「經歷這些年，我仍關心從市場獲利---獲取暴利。但在衡量巨大的財務風險、緊張情緒、寂寞、孤立、自我懷疑，甚至莫名的恐懼，自然這全是期貨操作者的經常伴侶，你不應該只以獲利為滿足，暴利必須成為你的目標。」--StanleyKroll。
以下是幾個演講重點整理：
●不願認賠出場兵家大忌
克洛爾指出，在他的眼裡全球最好的交易員是亞洲的交易員，因為亞洲交易員不但眼明手快，而且非常積極。不過，亞洲交易員的最大致命傷卻是不肯承認錯誤，不願認賠出場，因為他們覺得這是一件非常沒面子的事情：其實不然，克洛爾認為，這種不願認賠出場的情形，便是沒有風險控管觀念的最佳例子，也是期貨交易的兵家大忌。事實上，在千萬次的交易當中並不需要每筆交易都要正確，這根本是無法做到的事情，不要在追求”勝率”上浪費過多的精力。因此，在大多數的交易中只要有35%到40%正確，便是非常成功而且有利可圖。如何作好風險控制的工作呢?克格爾指出，不管是散戶或是基金、法人大戶，在進行期貨交易時，最多的進場資金絕對不可超過所有資金的25%，隨時保有解套和反向操作資金是風險控制的基本重要觀念。舉例來說，當你利用25%的資金進場作多時，一旦行情反時，此時剩下的資金不但可以幫助你解套，還可以趁勝追擊反手作空。
以此標準，10本就不能買賣一口臺指期，而只能操作小臺指，但卻是筆者深信的基本交易法則。我們在交易時壓力隨時有，不管是不想輸的壓力、資金壓力乃至諸多莫名其妙的壓力，士官長的經驗是，絕大部份朋友的倉位都超過能承受的範圍，只是事情還沒發生感覺不到而已。下10成多(空)單，只是顯露經驗淺薄，”那一次”你一定會遇到！只要一次就足以打掛，躺在地上爬也爬不起來。市場的不確定是唯一的確定，行情的鄰居是無情。更有甚者，把市場當做八仙樂園，當沖、波浪、沖沖樂、漲跌基本多單、短線避險空單…等等諸如此類，往往都只是為了證明自己的超人能耐！來市場不是為了讓人崇拜的，只要把基本功老老實實做好。請記得，風險一定擺在第一位，然後再來談獲利。波段單子做不好，在這個市場是很難有明天的，需知波段沉穩能力是短線的基礎，但是培養短線能力卻會掏空波段能力，希望你能體會。再來有個問題經常出現在士官長的身上，身旁的朋友老是認為行情看得那麼準，但是部位為何不再做大一點，這幾趟下來不就”噱爆了！等你在市場活久一點，答案自然會浮現。
對於作多或是作空，不應有偏好或是先入為主的觀念這是另一項致勝的條件。克洛爾認為，進入市場交易所求的是獲利，對於多頭或空頭不需要有任何的偏見，只要那方有利可圖，隨時改變自己的部位，隨著趨勢趁勝追擊。對股價指數而言，量的規模越大，價的級數就會越大，交易者就要修正原本的工具時間參數，尤其是擺盪型指標，否則以現在的行情，也許很多人逐漸不敢放空了，但是心理上只有一路看空上去。另一項風險控制要件是限制損失幅度，在單一的市場交易中，把每一個部位的損失限度設在15-20%(非每一口保證金的百分比，而是總體可操作的資金)，如果是較大資金帳戶，則損失限度的幅度可略再縮小。如此一來，可以避免損失過分擴張，造成追繳保證金(MARGINCALL)或過度損
失(OVERLOSS)的情形。克洛爾強調;一旦發生追繳保證金的情形，將對投資人的心理造成負擔和信心衝擊，這對往後的交易都有負面的影響。在他的幾十年的交易生涯中，從未發生追繳保證金的情形，他希望所有投資人都不要成為MC俱樂部的成員。不要存有每筆交易都要作到最高或最低價的想法。士官長也常被短套，但這是對應”不敢買”或是”規劃到沒買到”等等的對應法。譬如，在空頭版圖已經來到負200，之前「留空買點」、「負向末衝」也都已經出現時，開始利用分時線下殺分批進場(請記得，沉穩地殺低接永遠比追強、高具有相對戰略地位)，這樣既不會有到時候錯失機會的遺憾，也會讓自己更敢在低檔出手，很諷刺的是，在低檔買進儘然需要極大的膽量。…明知不可能買在最低賣在最高，但是一般人都想做到最好的價格，雖然有時是如你所願，但那只不過是幸運而已，克洛爾認為，一筆成功的交易最重要的是讓獲利持續擴大，讓損失立即縮小，換句話說，投資人在部位獲利時，作一個長線投資人，當部位損失時，立即變為短線的交易人。
●反轉訊號出現立即砍倉
談到短線或長線投資，台灣的期貨投資人大部分應屬短線操作。事實上，這並不重要也沒區分的必要。因為，正如同上述所說，當趨勢明顯時，有獲利，就該緊抱著部位不放，作個長線投資人，一直到反轉訊號出現為止，反之，立即砍倉出場，減少損失，作個眼明手快的短線進出者。另外，當行情的趨勢明顯時，切記勿貪小便宜，逆勢作短線進出;因為這常會造成偷雞不著蝕把米的窘狀，得不償失。換句話說，當行情屬多頭時，寧可等待機會進場作多，千萬不要逆勢放空，反之，行情為空頭走勢時，逢高放空，不可逆勢作多。原理簡單明瞭扼要，但是要付諸實行卻可能要花上交易者幾年的磨功。士官長常論及，檢驗個人心法的真理，永遠只在市場裡而不在收盤後的背誦裡，實踐才是檢驗真理之路。另外，學會利用停損技巧(ST0P)不但可降低風險，減少損失，有時還可以免除到手的鴨子飛了的不好感覺。克洛爾認為，在每筆交易上都需設停損。停損點的設置也可以用在獲利方面，克洛爾建議，當部位獲利時你可以用每週40%的停損點設置方法來防止獲利消失。舉例來說，當黃金行情為400美元，你的獲利已是1000美金(390買進到400獲利為1000美金)，而”獲利400元”便是獲利出場點的停損幅度，也就是在394美元設置停損。假設在一週之內，黃金都沒跌至394美元，反而上升至410美元，此時就把停損的位置調高到398美元的位置(黃金漲到410時你的獲利為2000美元，每周獲利40％的位置，就在2000×60％＝1200，410-12＝398；黃金報價每跳動1美元價值為100美元)。切記只要價格沒點到你的停損點，不要改變停損點價位。此一方法不但可保有獲利，而且也可使獲利擴增至最大。
●損失逾40%須退場觀戰
人生不如意十之八九，進場交易常有每戰皆敗北的情形出現，這或許是所謂的墨非定律吧，克洛爾認為，當原有進場資金損失超過40%時，投資人就必須先退場觀戰。因為留得青山在，不怕沒柴燒，切記學會生存是進入期貨叢林的第一要件。”適者”生存而不是”準者”生存。當然，暫時離場並不是對行情或相關消息不聞不問，反而應該加倍努力，專心研究，在每日的看盤時，可以模擬進場，以測試自己的行情判斷力。克洛爾自述說：「知道何時”不要”操作---很有耐性地等候在一邊，直到正確的時候才一躍而進----是操作者所面對最艱難的挑戰之一。但是如果你要抬頭梃胸站在贏的陣營裡面，這一點絕對不可或缺。曾經有無數的日子，我內心的衝動強烈到要逼我多做一點，使我不得不耍些點子好讓自己不要下單，我的辦法有下列幾種：
把李佛摩的金言掛在下單專用的電話上：「錢是坐著賺來的，不是靠操作賺來的。」
放一本航海雜誌在我桌子上面(通常這就足夠引開我的注意力，不再去想一些不必要的操作。
真的沒辦法忍耐時，只好暫時離開辦公室到外面走一走，或者跟曼哈塞灣的藍魚或其它東西較量一下。
作好風險控制之後，在操作策略的制定方面應予簡化，克洛爾認為操作策略要保持所謂的KISS原則，也就是KEEP IT SIMPLE AND STUPID。通常最笨最簡單的操作技巧就是最好最會獲利的策略。除此之外，當投資人在期貨市場上不知所措時，總是記得強者恒強，弱者恆弱的道理，進場購買最強的商品，賣掉最弱的商品(個股)。如此一來，就算沒有為投資人賺進一筆可觀的財富，至少可以永遠立於不敗之地，而生存在期貨叢林之中。任何一位操作者最兇惡的敵人絕不是市場或其它玩家，而是受到妄想和恐懼鼓舞及騷擾，欠缺讓利潤奔馳否則停損，無法忍受無聊和惰性，貿然採取行動，對自己分析和操作缺乏信心的自己。
市場只有一個方向，但不是多頭或是空頭，而是對方向。緊張、寂寞、孤立、疑慮，甚至是莫名的恐懼，幾乎是期貨操作者的經常伴侶。一流的策略和戰術是一切成功操作的關鍵。贏家的操作策略：只有在市場展現強烈的趨勢特性或者你的分析顯示市場正在蘊釀形成趨勢，才能放手進場；而且順著這個主控全局的趨勢操作，要不然就是觀戰於場外。如果市場走勢對你不利，也就是沒有跟你站在同一邊時，就應趕快停損出場。絕大多數的操作失敗者都是在於它們不能持之以恆，恪守紀律，應用一流的的策略和可行的戰術。賺錢賺個不停的的贏家，總是心無旁騖地堅守這些基本策略，而不斷賠錢的輸家卻是心無旁騖的一再避開合和違背這些基本守則。雖然一貫可行的策略，顯示是操作成功的要件，另外還有3個特質不可或缺:紀律、紀律、紀律。成功操作的要件是:良好的技術交易系統，市場操作策略和戰術，加上良好的資金管理，缺一不可。我們可以找到許多不錯的系統，如果使用得當，並配合良好的操作策略和資金管理(其中包括不要建立過大倉位，也不要操作過度)，可以給操作者犀利的武器，常有賺頭;這些東西可以讓操作者在賺錢的倉位上賺到更多，不賺錢的倉位賠上更少。
操作務求簡單，簡單到不必用大腦的地步的意思。成功是屬於那些單純嚴守紀律，腳踏實地，態度客觀的人。寧可因為錯誤的理由而做對事情，不喜歡有了正確的理由卻做錯事情。只要市場對你有利，不管多久的倉位都要繼續抱下去。
商品市場有如一個偉大的財富公平機器，它不會考慮你進場資金的多寡，只會想到給那些有耐心，恪守紀律，能幹的人獎賞，給那些漫不經心，愚蠢的人懲罰。操作商品求取最高的利潤的方法，是在投資商品和掌握時機時，同時必須有良好的資金管理,並把注意重點放在趨勢的【追蹤】上，不是放在趨勢的預測上。
金融市場上放諸四海皆準的真理是:【懂的人不説；說的人不懂】。操作失敗者常有進場後價格突然反轉往相反方向走，主要是因為:【戰術和進出時機不當】，而不是誰有陰謀，刻意的把你掃出市場，讓帶著龐大的虧損黯然離開。老是在每次反彈的高點附近【買進】，在底部附近【賣出】，這種不用心和進出時機不當的後果是可以想見的，那一定是很大的虧損和很小的利潤。模擬操作中只有贏的渴望，而實際的操作中，主要是輸的恐懼。耐性和紀律是成功的必要特質，因為懂得和能夠運用準確進場的時機的操作者，即使金額不大，也能因此而累積利潤。趨勢一旦確立，要能敢緊上車，不管是:
1.在主趨勢的反轉之處進場。
2.支撐點顯著跌破之處(放空)或是反壓點顯著突破之處，永遠都處身於持續的主趨勢中。
期貨操作務必守紀律，知所節制;另一件事是要採取客觀的方法大勢形成的下跌走勢中，幾乎每一個小小的技術性反彈，尤其是前後長達一個星期或以上的反彈，馬上就會有人看成新出現的上揚趨勢，事實上這只不過是整個下跌走勢中一次小小的反彈而已，其實是【賣出】而非買進的大好時機。
操作要成功耐性和紀律可說是難兄難弟。投機性操作時務必保持耐性，嚴守紀律，以及把眼光放遠。你可以不必天縱英明才能從頭賺到尾，只有耐性和嚴守紀律就可以了。順勢=你的朋友，逆勢=迎頭面對一列加速駛進的列車。絕不要讓自己套牢在一個跟【實際市場】的【實際】趨勢不合的意見倉位上。錢是坐著賺來的，不是靠操作賺來的。成功操作者永遠嚴守紀律，在場外保持客觀的態度，直到往主趨勢行進的方向進場為止。有利潤的倉位要抱牢，發生損失的倉位要平掉。人性和我們一般的商業本能可能是商品操作遊戲中最難纏的敵人。價格創造消息，而不是消息影響價格。嚴守紀律，遵循一套對自己和自己獨特風格最有用的策略就可以了，華爾街的金科玉律：知者不言;言者不知。
市場操作要成功必須把注意力放在2個領域：
1.一套技術方法，你對它有信心。
2.完好的操作策略，而且你能嚴守紀律，適當地運用這套策略。
一個良好追蹤趨勢的長期系統最吸引人地方是倉位通常是建立在趨勢就要發動的起始點上(配合波形及成交量來研判)。一個成功操作者必須對自己的系統有信心，而不是老依個人的情緒，偏見或是一廂情願的想法，要超越，是事後臆測，或【改進】它，必須有耐性在場外等候操作訊號，一旦建立倉位，要一樣有耐性的抱著不動，直到出現反轉訊號。
