上集提到了股價上漲的秘密
股價＝EPS*本益比
我這邊就不用長期價值型投資的方式來做解說
因為長期價值投資牽涉到的評價的方式不同
而台灣基本上具有長期投資價值的公司不多
大部分的公司屬於兩三年就一個淘汰循環的電子公司
所以用的波段方式就跟長期投資的方式不同
有機會我會再說明長期投資的關鍵
上一篇提到
股價上漲的秘密是在EPS和本益比這兩點上
這一篇我們就來解說這兩點對於台股波段能倍數上漲的股票的影響
第一點先從本益比說起
因為本益比比較容易懂
本益比這種東西有點像是富比士拍賣
越是沒看過，越是特別或稀有的東西
起價就高
股票也是這樣
一家公司如果是新產品、新產業，以前沒有的
或是突然變高毛利，盈餘高爆發的公司
那麼這家公司如果夠新，或是籌碼夠沈澱
大家就願意用比較高的本益比去「追進」這樣的公司
例如像是2009年的遊戲類股或是電子書
2009年的遊戲類股是屬於盈餘爆發出來
而電子書則是新產品有夢，當年還是屬於小虧小賺邊緣
一般來說
這種股票談論的不是「本益比」這種東西
只有「本夢比」
「本夢比」，買的本身就是「奇貨可居」這一個點
所以既是本夢比
起跳倍數是30倍起跳
一般會座落在30～40倍左右
能夠跳上40倍左右的大概都是屬於「孤行獨市」的公司
比方2006年的宏達電
當時台灣做智慧型手機專業代工同時打自我品牌的只有他
因此只有一間的情形下
大家就給他超過40倍的本益比
另外像6244的茂迪
2005年油價開始狂飆台灣也只有他一家是純度最高的太陽能板公司
所以當時候的本益比衝上50倍
不然一般的情形下
大部分的電子股本益比都約莫是在20倍左右
但是如果產業已經接近成熟
同時股本也膨脹變大
獲利也很容易估算的公司
那麼基本上這類的公司合理本益比就會修正的比較大
像是PCB這樣的產業或是筆電、主機板類的
本益比就會修正到10倍附近
而景氣循環股或是一些傳產股
因為產業已經非常成熟
而且業績也了無新意的情況下
就有可能只給到5～8倍的本益比
在台股
只有電子比較有機會享受到10倍以上的本益比
大多數的傳產股都是在5～10倍附近
除非是新公司或是新產品
而一般的電子公司本益比則是座落在10～20倍中間
至於本益比怎麼去評斷
我想我這邊可以跟大家分享一個小技巧
大家可以利用券商網站提供的基本分析中去找這家公司過去幾年的本益比變化
然後最新的本益比是多少
同時將這些數據再去跟同業比較
如果是屬於同業裡的老牌公司
就調降本益比比同業低
如果是新創的公司或是業績很好的
就以同業平均本益比或是略高的情形去當作基準
但是這邊有一點各位要非常注意
除非公司進行轉型或是有完全不同於以往的新產品出現
否則每一家公司的本益比應該是逐年往下掉的
因為表示這家公司已經從產業競爭的寡佔利基或高成長
漸漸的變成產業成熟的情形
就如同太陽能產業在2005年的時候大家都是40倍本益比起跳
但是大量公司在2007年掛牌之後又遇到油價大跌
毛利巨幅衰退以及競爭變多
原本有寡佔優勢的太陽能組裝
倒了2008年之後就變成票房毒藥
本益比也急速修正至8～12倍的水準
不要小看修正本益比的威力
要記得我說的
一樣兩年都賺EPS2元的公司
前一年可以從享有20倍本益比衰退新的一年到10倍本益比的時候
股價可以從40元摔到20元
而這下跌20元股價腰斬一半的過程中
公司的基本面可能並沒有重大的改變
就因為市場對於公司未來的前景看法改變了
市場修正了這本益比的空間
這一點不可不慎
第二點要提到的是EPS
我想我要在這邊提的東西
這一點在很多的理財網站或是書上一定不會有提過
但是這是很重要用錢買來的經驗
我想在這邊有看到這篇文章的朋友就算賺到了
EPS顧名思義
就是公司賺的盈餘去除以所有股數
最後得到一股可以分配到多少錢
也代表著企業最重要的賺錢動力的指標
當盈餘越高
EPS才會跟著便高
而盈餘跟著營收和毛利跑
這兩個都高
盈餘自然高
EPS也會跟著高
這是基本大家的認知
但是這邊我不是要講這些廢話
而是大家在觀看EPS的同時
有沒有對EPS這項數據做過分析過
我敢說
10個裡面有9個沒有
EPS有一個很重要的重點
就是他分成4個級別
1：EPS為0或負
2：EPS為0～5
3：EPS為5～10
4：EPS為10以上
為什麼我要把股票分成這幾個級別
很簡單
因為各位看這麼久的文章
就是想在文章裡知道怎麼找到會翻好幾倍上漲的股票
而關鍵就在EPS這四個級別裡面
股票要能翻倍
EPS翻倍絕對是基本的
因此EPS是0和負數的
可以請這些公司旁邊站了
但是如果是從0或是負數的第1級
跳到賺5元以下的第2級
這些公司股價一定翻好幾倍
這種公司叫做「轉機股」
而EPS從0～5元往上跳1級到5～10元時
股價可以從1倍到10倍的漲幅不等
這些屬於「高度成長股票」
而EPS從5～10跳上10元以上的第4級
這也是屬於高度成長行的公司
但是由於已經進入高EPS
所以都是高價股
是屬於本夢比的股票居多
寫到這邊可能很多人看不懂
我稍做解釋一下
我們分析一家公司的時候
如果他的EPS是負的或0
基本上沒有分析的必要
因為天知道他哪時才會轉機
說不定就直接沈下去了
我們鎖定翻倍的股票一般都鎖定在第1級翻到第2級
或是第2級翻到第3級甚至第4級去的
各位要想
一家公司EPS如果從1元成長到5元去
EPS成長400％
本益比假設10倍
股價可以從10元飛到50元去
光是價差就有400％的獲利
但是各位要知道
EPS1、2元要翻個300％成長以上容易
但是EPS5元之後開始翻到EPS10元以上就不容易了
為什麼
因為EPS賺10元，就相當於賺一個資本額也就是一個股本
那EPS到20元的就等於賺2個股本
這是非常會賺錢的公司才有可能達成的
所以這也是為什麼我說在第4級的公司會有本夢比
可是各位回頭過來看
EPS如果是在5～10元這階段的
EPS要再成長100％～200％至10～20元
股價要能噴出
靠的是市場調整本益比的看法才有可能會有300％以上的漲幅
否則這就是為什麼有的公司有高EPS
但是股價卻不動如山，像5203訊連
基本上股價的翻倍就是因為公司的EPS進入高度成長
EPS兩年間的差異越大的
股價飆越兇
像是去年2010的大飆股3406玉晶光就是這樣
EPS從2009年的-6塊多到2010年全年預估賺5塊以上
EPS的變化從0的第一級直接成長超過500％
股價當然超過5倍的漲幅
因此在EPS的觀察上
我們就會希望聚焦在EPS從原本的1～3元第2級衝到5～10元的第3級的這些公司
或是EPS5～10元的第3級衝到10元以上的第4級的公司
因為這些公司是最容易出現爆炸性的股價噴出翻倍行情
EPS的高速成長才是股價上漲翻倍上漲的硬道理
因此我們為什麼選主流
就是因為主流中比較容易出現這樣子EPS出現高速成長的公司
而去挑選這些強勢領先股除了賺到錢比較容易
同時也容易會挑到上漲數倍的公司
10元漲到50元，漲了40元，獲利是400％
但是50元漲到90元，漲了40元，獲利卻只有80％
為什麼
很簡單
百分比的問題
而不是價差的問題
這也是為什麼台股百元以上能夠翻好幾倍的公司很少
反倒翻好幾倍的公司都是1、20元的公司
這就是EPS的根本原因
但是我這邊不是叫各位要去挑只有1、20元的公司
而是要挑出EPS會有大幅度成長的公司
因為40元的股票也是會漲到400元
只要他的EPS成長夠悍就可以
因此針對個股的EPS成長一定要拿至少8季來做比對
一旦盈餘開始出現加速
就是股票即將大漲的時候
而這會在很多的細節上會發現到
EPS是一個控制股價上漲很重要的命根
只要EPS會成長
不用會技術分析也知道股價會漲
然後推出合理的本益比
心裡就會有個底去評斷怎樣的業績會有多少的股價
而不是僅僅靠著技術分析很不踏實的進出
然後抱到飆股的時候害怕被洗掉或是不知道哪裡該下車
我想技術分析有其輔佐值得善用的地方
但是絕對沒有辦法讓你從頭到尾很有信心的抱完持股的大波段
唯有熟悉重要的基本面
才有辦法正確的研判出技術分析叫進叫出的訊號
這一篇我想把很重要的兩個要點「本益比」和「EPS」做了一個完整的說明
不過光用文字還是有沒補足的地方
最後一篇完結篇我會用實例來做解說並把這一系列文章結束
請大家待續下集完結篇
2012年11月20日 星期二
轉-股價上漲的秘密(上)
在懂了很多技術分析的公式和背後運作的原理之後
我才發現
技術分析不是讓你在股市裡賺大錢的保證
因為技術分析倚靠的其實是歷史的交易數據所組合出來的「現象」
重複出現的CASE只是代表發生的機率比較高
不代表每一次都會發生同樣的結果
或是每一次的結果最後都會一樣
比方以前發現出現W底過頸線會大漲
但是不是每一檔有W底的股票都會突破成功
而突破成功的W底也不是每一檔就會大飆特飆
最後的結果當然也不會相同
其實技術分析不是不能用
而是賺不了大錢
為什麼賺不了大錢
不是技術分析賺不了大錢
而是使用技術分析的人賺不了大錢
這聽起來很像繞口令
但是事實就是這樣
怎麼說
很簡單
「技術分析叫買的當下，你敢重壓多少比例的全部資產？」
我問過很多做股票是技術分析的朋友
為什麼大家要把財產分壓在很多檔股票上
大家的答案都是同一個
「因為不知道哪一檔會飆出去」
再來
一個很重要的重點
大家在錢少的時候，幾十萬、兩、三百萬的時候都敢依據技術指標重壓
但是一旦財產上千或是上億之後
我沒聽說那個重壓還是靠技術分析的
因為你倚靠技術分析
就是倚靠不確定的未來
既然是不確定的未來
當然信心就會有限，賺的錢自然有限
OK
這就解決一個問題了
當你投資股票的資產達到上千萬甚至億元的時候
沒有人會以技術分析為主要進行投資的工具
因為這些靠股票滾起資產來的人
在進行一連串股市的淘汰賽和深入使用技術分析之後
也發現了股票上漲的秘密
最後技術分析
就變成一個輔助的工具
嚴格來講
應該是說「技術分析」最後會形成你的一個照妖鏡
他可以幫助你判定哪些公司的股價和營運是Bull Shit是膨風的
技術分析最後會演變成你的防火牆和安全網
因此
技術分析絕對可以幫你做到避凶
但是如果要靠技術分析賺到大錢是很難的
除非你已經知道好清楚股價上漲的秘密和背後運作的原理
在談股價上漲麼秘密之前
我要先解說名詞
兩個很簡單大家常聽到
但是一堆人卻不懂函義的名詞
一個叫EPS，中文叫「每股稅後盈餘」
一個叫P/E Ratio，中文叫「本益比」
對
就是這兩個名詞
一定很多人覺得很可笑
我怎麼會介紹各位這兩個名詞
這兩個名詞大家都聽到爛了
可是各位問問自己
你是「真的懂了嗎」
EPS的第一個問題：一家公司的「資本額」和「股本」有什麼關係？
EPS的第二個問題：EPS怎麼計算出來？
這兩個問題我敢賭
有的人會在第一個或是第二個問題就出錯了
本益比的第一個問題：一家公司的本益比怎麼算出來的？
本益比的第二個問題：本益比是什麼意思？我這邊不是指本益比的字面意思，我的問題是：「本益比如果是20，那麼這個20倍本益比代表的是什麼意思？」
我給各位三分鐘思考
如果你三分鐘內沒把這四個問題很快的答出來
那你的投資觀念算是很嫩的
EPS計算我不贅述，公開資訊站的季報都會有
這邊我要特別解說的是「本益比」這件事
在股市操作中
很多人會跟你說「本益比」這件事情不重要
我以前也覺得不重要
但是這兩個月自從看了好多家公司的年報和季報之後發現
本益比很重要
因為這是一個很基本的觀念問題
本益比的算法是「股價/EPS」
一家公司假設今年是賺2元，他現在的股價是40元
那他的本益比就是40/2＝20，20倍的本益比
我上面有問到各位「本益比」的意義
其實本益比的觀念很簡單
上面的公式大家用了40元去除以2元的EPS算出了20倍的本益比
但是如果各位仔細去思考
這一個20倍是有「單位」的
而這個單位叫做「年」
簡單說
20倍的本益比代表的是20年
什麼意思
就是你現在用40元的價格買下一家公司的一張股票
當他假設每年配發2元的現金股利時，一張股票你可以配發2000元
而這2000元你連續拿20年，就可以拿回40000元
而這40000元，就是你一開始拿出來買下這一家公司一張股票的金額
更簡單的來講
你用40元的價格買一張股票，要花40000元
配2元的現金股利，要20年才能把本錢拿回來
而剛剛各位算的40/2＝20倍的本益比
就是各位計算回本的時間，就是20年
也就是說本益比「20倍」
代表你買一張股票在不計算價差上漲的情形之下
要「20年」才能拿回本錢
當然
這是很粗淺的用單利而且不計股票股利或是賦稅的成本調整之下做的計算
但是這就是最要的基本觀念
相信現在各位知道本益比的意思應該會恍然大悟
還有各位買進高本益比的公司為何最後的下場很慘了吧
因為一家公司獲利假設連續兩年不變
但是產業由於開始進入成熟期
大家不願意給高評價
一樣假設一年都賺EPS2元的兩年
一年是本益比20倍，隔年修正本益比變成10倍
股價就會從40元摔到20元
而這股價從40元摔到變20元的過程
公司的基本面完全沒變
但是股價就已經摔到鼻青臉腫了
為什麼我要提到這兩個東西：EPS和本益比
我想答案很簡單
因為剛剛的本益比公式已經把大家最想知道的答案講出來了
股價＝EPS*本益比
大家都想知道股價會漲到哪裡
但是公式的變數卻只有兩個
你只要知道這兩個變數的變化
就可以估算得出來股價那邊會是合理的價格
這時候用技術面輔助起來
就如虎添翼
但是各位有沒有發現這兩個變數有一個很重要的關鍵
也就是推動這兩個變數變動的根源是什麼
我想已經有人已經發現了
這就是股價上漲的秘密
也就是那些擁有較大資產的人他敢重壓依靠的根據
就是「基本面」
好的公司創造好的盈餘成長
本益比不變，EPS成長、增加，股價自然就會往上飄
這絕對不用靠那個指標告訴你
另一個變數就比較難
通常本益比的變動是根據每一年的產業變動來做調整的
所以如果EPS獲利差不多，但是本益比變動修正的很大
股價就會有很大的變動性
股票要做到大賺
就要跟巴菲特一樣
我這兩個月看了老巴好幾本的書
還有波克夏從1997年開始買進的標的和價格
以及班傑明葛拉1950年以前分析過的幾家重要的公司財報
我發現這些巨富很重要的
就是在用5元買進10元價值東西的事情
然後重複一直做
像以中鋼為例
中鋼近10年來平均配股大概都在2元～2.5元現金左右
而中鋼長年的平均價格大約在25～30元附近
本益比在8～10倍左右
各位可以想像
當中剛如果遇到不景氣的時候
假設業績衰退到1.5元附近
然後本益比市場給8倍
我們就可以推估出來股價為12元
而只要中鋼不會倒
有足夠的現金撐到景氣落底開始回春
業績就會回到2.5～3元
然後景氣好時市場給本益比10倍
屆時股價就會給到25～30元
而這時候基本的價差資本利得是在100～150％
也就是扣掉成本賺1倍～1.5倍
但是更重要的是
你這12元買進的成本
在配發2元現金的好時機時
卻可以得到1年接近16％(2/12=16.666%)的殖利率
這兩者相加起來，不用6年時間就可以把投入的本錢全部拿回來
同時創造倍數的財富
這就是價值投資厲害的地方
這是股價上漲秘密的第一個最重要的關鍵地方
這篇文章上半部就分享到這邊給大家
由於篇幅太長的關係
加上文字太多我需要分兩篇談，分天寫
我會把進一步不同的分析和方法再下一篇跟各位繼續詳談
我才發現
技術分析不是讓你在股市裡賺大錢的保證
因為技術分析倚靠的其實是歷史的交易數據所組合出來的「現象」
重複出現的CASE只是代表發生的機率比較高
不代表每一次都會發生同樣的結果
或是每一次的結果最後都會一樣
比方以前發現出現W底過頸線會大漲
但是不是每一檔有W底的股票都會突破成功
而突破成功的W底也不是每一檔就會大飆特飆
最後的結果當然也不會相同
其實技術分析不是不能用
而是賺不了大錢
為什麼賺不了大錢
不是技術分析賺不了大錢
而是使用技術分析的人賺不了大錢
這聽起來很像繞口令
但是事實就是這樣
怎麼說
很簡單
「技術分析叫買的當下，你敢重壓多少比例的全部資產？」
我問過很多做股票是技術分析的朋友
為什麼大家要把財產分壓在很多檔股票上
大家的答案都是同一個
「因為不知道哪一檔會飆出去」
再來
一個很重要的重點
大家在錢少的時候，幾十萬、兩、三百萬的時候都敢依據技術指標重壓
但是一旦財產上千或是上億之後
我沒聽說那個重壓還是靠技術分析的
因為你倚靠技術分析
就是倚靠不確定的未來
既然是不確定的未來
當然信心就會有限，賺的錢自然有限
OK
這就解決一個問題了
當你投資股票的資產達到上千萬甚至億元的時候
沒有人會以技術分析為主要進行投資的工具
因為這些靠股票滾起資產來的人
在進行一連串股市的淘汰賽和深入使用技術分析之後
也發現了股票上漲的秘密
最後技術分析
就變成一個輔助的工具
嚴格來講
應該是說「技術分析」最後會形成你的一個照妖鏡
他可以幫助你判定哪些公司的股價和營運是Bull Shit是膨風的
技術分析最後會演變成你的防火牆和安全網
因此
技術分析絕對可以幫你做到避凶
但是如果要靠技術分析賺到大錢是很難的
除非你已經知道好清楚股價上漲的秘密和背後運作的原理
在談股價上漲麼秘密之前
我要先解說名詞
兩個很簡單大家常聽到
但是一堆人卻不懂函義的名詞
一個叫EPS，中文叫「每股稅後盈餘」
一個叫P/E Ratio，中文叫「本益比」
對
就是這兩個名詞
一定很多人覺得很可笑
我怎麼會介紹各位這兩個名詞
這兩個名詞大家都聽到爛了
可是各位問問自己
你是「真的懂了嗎」
EPS的第一個問題：一家公司的「資本額」和「股本」有什麼關係？
EPS的第二個問題：EPS怎麼計算出來？
這兩個問題我敢賭
有的人會在第一個或是第二個問題就出錯了
本益比的第一個問題：一家公司的本益比怎麼算出來的？
本益比的第二個問題：本益比是什麼意思？我這邊不是指本益比的字面意思，我的問題是：「本益比如果是20，那麼這個20倍本益比代表的是什麼意思？」
我給各位三分鐘思考
如果你三分鐘內沒把這四個問題很快的答出來
那你的投資觀念算是很嫩的
EPS計算我不贅述，公開資訊站的季報都會有
這邊我要特別解說的是「本益比」這件事
在股市操作中
很多人會跟你說「本益比」這件事情不重要
我以前也覺得不重要
但是這兩個月自從看了好多家公司的年報和季報之後發現
本益比很重要
因為這是一個很基本的觀念問題
本益比的算法是「股價/EPS」
一家公司假設今年是賺2元，他現在的股價是40元
那他的本益比就是40/2＝20，20倍的本益比
我上面有問到各位「本益比」的意義
其實本益比的觀念很簡單
上面的公式大家用了40元去除以2元的EPS算出了20倍的本益比
但是如果各位仔細去思考
這一個20倍是有「單位」的
而這個單位叫做「年」
簡單說
20倍的本益比代表的是20年
什麼意思
就是你現在用40元的價格買下一家公司的一張股票
當他假設每年配發2元的現金股利時，一張股票你可以配發2000元
而這2000元你連續拿20年，就可以拿回40000元
而這40000元，就是你一開始拿出來買下這一家公司一張股票的金額
更簡單的來講
你用40元的價格買一張股票，要花40000元
配2元的現金股利，要20年才能把本錢拿回來
而剛剛各位算的40/2＝20倍的本益比
就是各位計算回本的時間，就是20年
也就是說本益比「20倍」
代表你買一張股票在不計算價差上漲的情形之下
要「20年」才能拿回本錢
當然
這是很粗淺的用單利而且不計股票股利或是賦稅的成本調整之下做的計算
但是這就是最要的基本觀念
相信現在各位知道本益比的意思應該會恍然大悟
還有各位買進高本益比的公司為何最後的下場很慘了吧
因為一家公司獲利假設連續兩年不變
但是產業由於開始進入成熟期
大家不願意給高評價
一樣假設一年都賺EPS2元的兩年
一年是本益比20倍，隔年修正本益比變成10倍
股價就會從40元摔到20元
而這股價從40元摔到變20元的過程
公司的基本面完全沒變
但是股價就已經摔到鼻青臉腫了
為什麼我要提到這兩個東西：EPS和本益比
我想答案很簡單
因為剛剛的本益比公式已經把大家最想知道的答案講出來了
股價＝EPS*本益比
大家都想知道股價會漲到哪裡
但是公式的變數卻只有兩個
你只要知道這兩個變數的變化
就可以估算得出來股價那邊會是合理的價格
這時候用技術面輔助起來
就如虎添翼
但是各位有沒有發現這兩個變數有一個很重要的關鍵
也就是推動這兩個變數變動的根源是什麼
我想已經有人已經發現了
這就是股價上漲的秘密
也就是那些擁有較大資產的人他敢重壓依靠的根據
就是「基本面」
好的公司創造好的盈餘成長
本益比不變，EPS成長、增加，股價自然就會往上飄
這絕對不用靠那個指標告訴你
另一個變數就比較難
通常本益比的變動是根據每一年的產業變動來做調整的
所以如果EPS獲利差不多，但是本益比變動修正的很大
股價就會有很大的變動性
股票要做到大賺
就要跟巴菲特一樣
我這兩個月看了老巴好幾本的書
還有波克夏從1997年開始買進的標的和價格
以及班傑明葛拉1950年以前分析過的幾家重要的公司財報
我發現這些巨富很重要的
就是在用5元買進10元價值東西的事情
然後重複一直做
像以中鋼為例
中鋼近10年來平均配股大概都在2元～2.5元現金左右
而中鋼長年的平均價格大約在25～30元附近
本益比在8～10倍左右
各位可以想像
當中剛如果遇到不景氣的時候
假設業績衰退到1.5元附近
然後本益比市場給8倍
我們就可以推估出來股價為12元
而只要中鋼不會倒
有足夠的現金撐到景氣落底開始回春
業績就會回到2.5～3元
然後景氣好時市場給本益比10倍
屆時股價就會給到25～30元
而這時候基本的價差資本利得是在100～150％
也就是扣掉成本賺1倍～1.5倍
但是更重要的是
你這12元買進的成本
在配發2元現金的好時機時
卻可以得到1年接近16％(2/12=16.666%)的殖利率
這兩者相加起來，不用6年時間就可以把投入的本錢全部拿回來
同時創造倍數的財富
這就是價值投資厲害的地方
這是股價上漲秘密的第一個最重要的關鍵地方
這篇文章上半部就分享到這邊給大家
由於篇幅太長的關係
加上文字太多我需要分兩篇談，分天寫
我會把進一步不同的分析和方法再下一篇跟各位繼續詳談
巴菲特致富之道-長期投資(下)
長期投資很重要的因素要能累積大量財富
配發股票股利和配息後的資金再投入
以及利用景氣停滯或短期衰退帶來的衝擊進場長時間表現良好
並且在公司營運上並無財務危機的公司賺取未來穩定的高殖利率加速投入資本的回收期
這些是決定能否在長期投資中藉著公司的優秀經營裡賺取豐厚的企業經營利潤
但是
這叫「結果」
基本上只是一個數據而已
而左右長期投資的致勝關鍵點最重要的不是以上兩點
以上兩點只是致勝關鍵中的「必要因子」
真正長期投資的致勝關鍵
在於公司的「營運經營」
這時候要問大家了
一家公司優秀的殖利率哪裡來？
若沒有優秀的配發股利、股息，會有好的殖利率嗎？
而一家公司配發令人驚豔的股利、股息又從哪裡來？
若沒有優秀的經營團隊和管理階層
試問股利、股息發放得出來嗎
所以上一篇談的東西，最重要的「根」
就在一家公司的經營裡
在公司的經營中
一開頭最顯而易現的是一家公司的經營績效
而檢視一家公司的績效最快的方式
就是「財務報表」
公司所有經營的努力成果將會反映在財務報表上
而一般投資人最重視的也是財務報表
但是這一陣子我深入的去思考過
一家公司的經營
最後在財務報表呈現的，是公司過去的努力而已
各位應該都有遇過
明明財報很好，但是股價就是不漲
或是明明成績很好，但是公司卻對股東很苛刻
發放的股利或反映在股價上的價值不符合市況
這是因為財務報表其實也是另一種「驗屍報告」
我認為觀察一家公司是否具有長期投資的價值
在於觀看一家公司的「營運成果」
而不是觀看一家公司的「財務報表」
財務報表只是拿來證明一家公司是否真正達成了當初設定的營運成果
這就像我們可以在考試前吹噓自己讀書念的多晚，又準備了多充分
但是考卷一發下來寫完之後，最後的測驗分數
就是拿來證明在考試前吹噓的東西是不是真的
財務報表就像那考卷上最後的分數和成績一樣
成績只會證明你考試之前有多努力就有多少相當的分數
但是不是確保下一次考試高分的保證
下一次的考試，就必須再準備新的東西接受新的挑戰
我認為公司的營運就是這樣
以前的考試考再多分，再多風光
只要後面的考試沒有繼續充分的準備，一樣不會有好的成績
如果以前的營運成績很好
公司沒有保持一樣的創新、開發市場，照顧好顧客關係
未來當市場改變或是有新的競爭者出現之後
就有如新的考試來了，如果沒有好好的充分準備
成績一樣會考爛
基本上我覺得公司營運的成果會反映在公司的財報上
而財報上的成績則會反映在股價上
好的營運動能創造好的獲利成績
而好的獲利成績則能創造好的股價表現
以及好的投資報酬
這是正向的良性循環
因此一家公司充滿好的營運動能才是值不值得長期投資的關鍵
「獲利」這件事，則是在好的公司經營之下才會出現
然而所謂的「好的營運」只是一種很籠統的概念
如果只是這樣就結束，那這些文章說的東西都是屁話
我認為一家公司好的營運要有幾個重點
而這些重點才是真正會創造出好的營運的原因
好的營運有幾個重要的關鍵
第一、好的營運模式：
不管在任何一個產業
不會只有一家公司寡佔市場
永遠都會有新的競爭者一直不斷的進入市場
因此一個好的營運模式將會創造利潤
進而甚至創造出新的市場
先進入行業的開拓者不是永遠帶頭領先的保證
後起的競爭者如果有更好的營運模式
則將會有機會威脅到先進入市場的參與者
甚至轉而成為改變遊戲規則的領導者
最簡單例子是GOOGLE和YAHOO
YAHOO甚至比GOOGLE發展的更早
兩者一開始都是以搜尋引擎起家
但是雅虎後來營運伸出了太多觸角投資了過多太雜的領域
而使得原本的搜尋業務本業開始被模糊
而GOOGLE知道只有把搜尋的本業最到最好才能創造利潤
所以GOOGLE只傾全力發展更人性化以及搜尋目標更精準的搜尋引擎
進而從黏著度高的搜尋業務中獲得高量的廣告業務量來創造公司的營利
這就是好的經營模式帶來好的經營績效
這是經營企業中最重要的
因為方向對了，才能夠賺錢
第二、好的市場分析：
當一家公司有好的經營模式
有好的獲利模式
接下來最重要的一件事
就是好的市場分析
好的市場分析應該要再包含兩個細項
「好的業務能力」和「好的行銷能力」
矽谷網通業創投之神陳五福曾說過：
「創造出最好的技術沒有用，能有好的行銷將產品賣出去的好技術，才有商業的價值，不然都只是實驗室裡的試驗品」
最好的例子就是宏達電當初一開始的市場方向制訂就很正確
2006年開始轉型以HTC為品牌之後
就以歐洲為宏達電的主戰場
HTC這個品牌基本上一開始並不是在美洲市場發光發熱的
而是在歐洲和電信商合作打響名號之後
才開始慢慢的將觸角往亞洲和美洲地區發展HTC的品牌之路
這就是HTC因為正確的市場分析才奠定累積HTC的品牌價值
第三、好的策略：
好的營運模式加上好的市場分析並不就是獲利保證
更重要的還要再搭配上好的策略
因為市場上不是只有你一家公司
怎麼樣發展公司好的策略來對抗、防堵競爭者
同時能有新的能量拉開與對手間的距離，拉高進入門檻
這就是好的策略重要的地方
比方說美國的戴爾電腦
當個人電腦剛開始普及
而大型的電腦公司如IBM、康柏還藉著通路慢慢的在開拓市場
和注意大型商用電腦之際
戴爾電腦憑著直銷的方式，進行了對的銷售策略
瞄準了個人PC市場的正確營運模式和市場分析
使得戴爾電腦在大公司的夾縫中找出了一條血路殺出
在短短的時間內快速竄出並且公司快速增長
不到10年的時間也變成了足以威脅到大公司的規模
而現在戴爾電腦也是雄霸美國一方的PC大廠
這就是好的策略帶來的威力
第四、好的經營團隊或管理階層：
最後一個事項是好的經營團隊或管理階層
最重要的例子，就屬台積電了
2005年的時候台積電張種謀董事長宣布退休
而執行長轉為旗下事業群經理蔡力行接任
在蔡力行接任執行長的5年時間內
台積電的經營績效並無特別突出的表現
反倒2009年的裁員風波中遭裁員的台積電員工到張忠謀先生家抗議的事件
重創了台積電的企業形象
同時也因為2008年的金融風暴與2009年的營運和人事上的問題
讓張忠謀先生又決定以五年為限再重批戰袍回到台積電執行長的位置
而2010年在張忠謀先生回鍋接任董事長之後
所有的長期股東像吃了定心丸繼續支持台積電
同時外資也因景氣回春大量買進台積電
讓台積電在2011年創下了9年來最佳的營運成績
股價也創了9年來的新高，來到了78.3元
這就是好的經營團隊和管理階層會帶出一家公司的標竿前進力道
對的人擺在對的位置去經營企業
會讓員工更有向心力，同時企業會有最大的產值
好的經營團隊或經營者
會有其令人風靡的經營魅力
以上就是針對「好的營運」所提出的重要四點關鍵點
今天有網友留言說道：
「個人對這支股票並無深入研究，但聚陽 2007/2008 現金流量年報，業外投資理財虧損的數字不僅大，還吃掉營收，現金流量呈大幅負數，以本業經營為主的企業投資概念來看，即便殖利率有6%也實在很難在當時投入長期資本，再看98Q3營業利益成長率1023%，到99Q2以後營業利益成長率又都是負成長...或許再深入研究其獲利來源會有不同觀點，但光看上面的數字實在很難克服心理障礙」
我覺得這問題問的很好
如果我換個角度問個問題
「如果這家公司是台積電，如果不是因為遇到鳥事（可以是景氣不好，可以是遇到天災），如果沒這些鳥事讓公司的股價因為這些事殺低，那怎麼會有便宜的股價？那如果有一天台積電殺到20元，請問你買不買？」
20元股價的財報一定難看
但是為什麼長期股東會在財報最難看時候出手？
因為他們知道財報體現的是『過去的成績』
在股價下跌中大量買進的長期股東和長線投資人
相信的是短暫的營運停滯造成的股價衝擊
未來會在公司原有的經營團隊中在景氣回復中恢復
但是如果是公司營運出了狀況
那麼就算是台積電
跌到20元也不會是長期投資買進的地方！
所以長期投資最後的重點都還是放在公司的營運上
不然為什麼台積電跌到30元會有一堆人想去搶
但宏碁跌破50元的時候沒人去搶起來長期投資
這就是因為公司營運的問題
不好看的財報還會讓你有信心持股的
取決在於你多瞭解這家公司的營運和經營以及經營團隊
因為長期投資不是在買「過去的財報」
而是在買「現有的經營團隊對於未來的經營績效」
是買VIEW
各位買房，有VIEW的不是也都比較貴嗎，哈哈
所以你未來的獲利不是去年大賺或前年大賺得來的
而是未來的經營績效所帶來的
這樣FOCUS的焦點就會完全的不一樣
關於公司經營也說的差不多了
接下來我要先講一下為什麼那天我會在夢到宏達電
然後之後有那麼多心得了
長期投資的重點我在這幾篇文章中都有點到重要的重點
但是接下來的問題是
「我要怎麼知道關於經營層的資訊」
這一點
我在一項東西上找到了我要的答案
我發現原來好多資訊都在「股東會年報」會揭露
但是我敢保證
10個做股票的人只有低於2個人有去看過股東年報
上週我花了時間看了宏達電的股東年報
我看了宏達電8年的股東年報之後
我發現了一個超讚的地方
怪不得宏達電會有如此亮眼的表現
宏達電整個的企業經營轉捩點，我個人認為是在民國96年
也就是2007年的時候
我從92年的股東年報一路看過去，我看到幾乎要吐
字怎麼會那麼多，頁數怎麼會這麼厚
但是我還是硬著頭皮往後看
但是我看到96年，2007年的年報之後
我大驚
因為年報變彩色的了
我一頁一頁的一直看下去
我只能說，2007年的宏達電年報做的真好
好讚，是第一本目前我看到台灣的股東會年報最的最讚的一家
2006年之前的年報都跟台灣所有的公司長的一樣
就長這樣
一堆字，和令人作嘔的數據
但是2007年起宏達電的年報就變成這樣
宏達電2007年起的股東年報就變成這樣
彩圖加簡單的敘述
同時詳細的在每個環節裡做了詳細的報告
包括年度的目標達成率
下年度的目標和市場概況
然後營運狀況、資金狀況等等
從2007年開始的宏達電股東會年報就變的很精彩
至少我知道了主要經營團隊的長相，誰誰誰長得比較帥
還有主要的學歷和過往工作經歷等等
我覺得宏達電的年報教會了我很多事
原來公司的營運、核心競爭力、策略、市場分析
都已經仔細的在年報或是首次公開發行說明書裡講的好清楚
我不用再去聽誰誰誰的分析講解
因為再怎麼分析也不會比公司的經營層更懂、更專業
我知道我要的東西都會在股東年報中有
原來我只要做好一件大事就好
「盯緊經營層的大動作和制訂的方向策略是否落實還有經營成果」
最後就是用每個月的營收和每一季的季報
利用「財務報表」的真實數據來「檢驗」和「印證」這些寫在年報中的營運方向和成果
看看哪些公司的經營層是「說到做到，腳踏實地」
而哪一些公司又是「畫山、畫水、畫虎爛」
我後來發現
盯緊一家公司的經營要比盯股價和瘋狂選股輕鬆多了
因為經營層不會月月換，新產品不會天天推
公司只要專注在一直如何「重複性」的開創公司的獲利和持續變大經營
而我們只要根據實際營運的結果作判斷
就能找出真正具有成長潛力的公司
此外
「長期投資」，這只是一個名詞
他可以是3年、5年、10年、甚至30年
端看公司的成長類型和營運狀況
但是絕不會低於一年
比方像麥當勞長青了幾十年，到現在還在創新高
但是戴爾電腦在2000年之後就開始出現營運的瓶頸
大家可以看看不同類型的長期投資
麥當勞
1982年開始進行股票分割
到1999年共分割過7次，原始股數割成1：40.5
一股變成40.5股，股數成長40.5倍
還有30年來超過60次的配息
還原權值現在的麥當勞股價，現在一股大概超過5000元美金
投資30年，獲利倍數超過60倍以上
戴爾電腦
如果你從1995年開始投資
到2000年共分割6次，原始股數割成1：64
一股變成64股，股數成長64倍
短短只有投資5年的時間
還原權值的獲利倍數就超過60倍以上
看了以上的CASE大家就可以知道
根據企業所處的行業類別不同
企業循環的爆發時間和力道也不同
至於要選哪一種的長期投資方式就端看個人
有人覺得5年還太短
那就可以找長一點的產業發展和行業
有人覺得10年太長
那就可以找3～5年循環的公司去做
大家可以去找出每個人喜歡的時間長度和擅長的領域
機會是留給有準備的人
會說「我沒時間」或「我不懂」的人
自然就沒有賺取累積大量財富的資格
找機會很難嗎
多方吸收資訊就可以
有時候最棒的投資機會並不一定只在台灣出現
現在大陸崛起，同文同種的香港股市也是蘊含充沛的機會
而走創新的美國股市也都處處是機會
看看下面這一家LULULEMON
現在瑜珈風行全世界
這家專做瑜珈墊、瑜珈衣等相關高檔用品的公司
2007年才上市，這樣這家公司夠新了吧
2008年因為金融風暴拖累，在2008年大量展店造成獲利下降
2009年初初最低跌到4塊多美金
而2009年中開始復甦
2010年營運猛爆性成長
2011年分割1：2
一股割成兩股
而2009年～2011年兩年時間
從4塊多漲到120幾塊
從最低點到最高點經過分割後
獲利倍數在30倍，這才叫猛
麥克‧莫伊說過：
「創造最豐厚報酬的股票，就是那些從小公司變成大公司的股票 。我的目標就是辨別並投資這些我稱之為明日之星的股票─ ─全世界最具創新能力、成長最快的飆股。」
其實機會到處都有，任何時候也都有
有的時候其實是大趨勢的潮流造就公司
有時候卻是特殊的公司造成大趨勢的潮流，像APPLE
要靠股票累積大量的財富
只有開始深一點的去瞭解企業經營的本質
然後好好的專注在會影響你所投資的公司的事件上
並且給予足夠的時間去讓營運的能力和獲利衝出來
才有辦法在長期投資中獲得極高且豐厚獲利
2011年之後我認為台灣的電子業已經開始式微了
同時新的產業正在醞釀新的火力
兩岸交流的方式在明年的選舉後一定也會出現新的變數或模式
人的一生中只有機會在壯年經歷三個10年的大潮流循環
第一次是30～40歲
第二次是40～50歲
第三次是50～60歲
只要這三次的大循環中你衝撞出一次成功的機會
就有機會致富快速累積財富
越前面的機會越多
如果各位已經是45～55歲中間
所剩的時間和機會就會越來越少
同時間能承受的風險就越來越低
離致富就會越來越遠
因此大家一定要掌握住每一次機會來臨的時候好好把握
機會永遠是留給準備好的人
每個人都該為自己往後的人生負責
現在你所做的行動和想法
將在未來的日子中體現成你現在所想
現在天天說：「我很忙，我很窮，我沒錢的」
未來不論再經過多久
還是一樣會「我很忙、我很窮、我沒錢」
改變和轉念
不用看時辰
從現在這一刻開始起比較快
你開始想改變了，動手做了，你的磁場就會開始轉變了
要慢慢等的
無論你是等明天，等有空，等有錢，還是等什麼OOXX的...
等著等著，很快就會進棺材了
那一夜宏達電在腦海中的靈感
讓我在後來的學習過程中做了很多改變也學會了很多事
很多事情還是得自己來，要靠別人實在是都靠不久
而且唯有自己親身經歷過那些學習曲線
進步成長的才會快
我覺得財富是跟著自己投入的努力後面來的
當自己很用心的做了一件事了
最後也因為這件用心的事賺到大錢
那種成就感是很多事情無法比擬的
這樣花靠自己努力賺到的錢
花起來才會爽
配發股票股利和配息後的資金再投入
以及利用景氣停滯或短期衰退帶來的衝擊進場長時間表現良好
並且在公司營運上並無財務危機的公司賺取未來穩定的高殖利率加速投入資本的回收期
這些是決定能否在長期投資中藉著公司的優秀經營裡賺取豐厚的企業經營利潤
但是
這叫「結果」
基本上只是一個數據而已
而左右長期投資的致勝關鍵點最重要的不是以上兩點
以上兩點只是致勝關鍵中的「必要因子」
真正長期投資的致勝關鍵
在於公司的「營運經營」
這時候要問大家了
一家公司優秀的殖利率哪裡來？
若沒有優秀的配發股利、股息，會有好的殖利率嗎？
而一家公司配發令人驚豔的股利、股息又從哪裡來？
若沒有優秀的經營團隊和管理階層
試問股利、股息發放得出來嗎
所以上一篇談的東西，最重要的「根」
就在一家公司的經營裡
在公司的經營中
一開頭最顯而易現的是一家公司的經營績效
而檢視一家公司的績效最快的方式
就是「財務報表」
公司所有經營的努力成果將會反映在財務報表上
而一般投資人最重視的也是財務報表
但是這一陣子我深入的去思考過
一家公司的經營
最後在財務報表呈現的，是公司過去的努力而已
各位應該都有遇過
明明財報很好，但是股價就是不漲
或是明明成績很好，但是公司卻對股東很苛刻
發放的股利或反映在股價上的價值不符合市況
這是因為財務報表其實也是另一種「驗屍報告」
我認為觀察一家公司是否具有長期投資的價值
在於觀看一家公司的「營運成果」
而不是觀看一家公司的「財務報表」
財務報表只是拿來證明一家公司是否真正達成了當初設定的營運成果
這就像我們可以在考試前吹噓自己讀書念的多晚，又準備了多充分
但是考卷一發下來寫完之後，最後的測驗分數
就是拿來證明在考試前吹噓的東西是不是真的
財務報表就像那考卷上最後的分數和成績一樣
成績只會證明你考試之前有多努力就有多少相當的分數
但是不是確保下一次考試高分的保證
下一次的考試，就必須再準備新的東西接受新的挑戰
我認為公司的營運就是這樣
以前的考試考再多分，再多風光
只要後面的考試沒有繼續充分的準備，一樣不會有好的成績
如果以前的營運成績很好
公司沒有保持一樣的創新、開發市場，照顧好顧客關係
未來當市場改變或是有新的競爭者出現之後
就有如新的考試來了，如果沒有好好的充分準備
成績一樣會考爛
基本上我覺得公司營運的成果會反映在公司的財報上
而財報上的成績則會反映在股價上
好的營運動能創造好的獲利成績
而好的獲利成績則能創造好的股價表現
以及好的投資報酬
這是正向的良性循環
因此一家公司充滿好的營運動能才是值不值得長期投資的關鍵
「獲利」這件事，則是在好的公司經營之下才會出現
然而所謂的「好的營運」只是一種很籠統的概念
如果只是這樣就結束，那這些文章說的東西都是屁話
我認為一家公司好的營運要有幾個重點
而這些重點才是真正會創造出好的營運的原因
好的營運有幾個重要的關鍵
第一、好的營運模式：
不管在任何一個產業
不會只有一家公司寡佔市場
永遠都會有新的競爭者一直不斷的進入市場
因此一個好的營運模式將會創造利潤
進而甚至創造出新的市場
先進入行業的開拓者不是永遠帶頭領先的保證
後起的競爭者如果有更好的營運模式
則將會有機會威脅到先進入市場的參與者
甚至轉而成為改變遊戲規則的領導者
最簡單例子是GOOGLE和YAHOO
YAHOO甚至比GOOGLE發展的更早
兩者一開始都是以搜尋引擎起家
但是雅虎後來營運伸出了太多觸角投資了過多太雜的領域
而使得原本的搜尋業務本業開始被模糊
而GOOGLE知道只有把搜尋的本業最到最好才能創造利潤
所以GOOGLE只傾全力發展更人性化以及搜尋目標更精準的搜尋引擎
進而從黏著度高的搜尋業務中獲得高量的廣告業務量來創造公司的營利
這就是好的經營模式帶來好的經營績效
這是經營企業中最重要的
因為方向對了，才能夠賺錢
第二、好的市場分析：
當一家公司有好的經營模式
有好的獲利模式
接下來最重要的一件事
就是好的市場分析
好的市場分析應該要再包含兩個細項
「好的業務能力」和「好的行銷能力」
矽谷網通業創投之神陳五福曾說過：
「創造出最好的技術沒有用，能有好的行銷將產品賣出去的好技術，才有商業的價值，不然都只是實驗室裡的試驗品」
最好的例子就是宏達電當初一開始的市場方向制訂就很正確
2006年開始轉型以HTC為品牌之後
就以歐洲為宏達電的主戰場
HTC這個品牌基本上一開始並不是在美洲市場發光發熱的
而是在歐洲和電信商合作打響名號之後
才開始慢慢的將觸角往亞洲和美洲地區發展HTC的品牌之路
這就是HTC因為正確的市場分析才奠定累積HTC的品牌價值
第三、好的策略：
好的營運模式加上好的市場分析並不就是獲利保證
更重要的還要再搭配上好的策略
因為市場上不是只有你一家公司
怎麼樣發展公司好的策略來對抗、防堵競爭者
同時能有新的能量拉開與對手間的距離，拉高進入門檻
這就是好的策略重要的地方
比方說美國的戴爾電腦
當個人電腦剛開始普及
而大型的電腦公司如IBM、康柏還藉著通路慢慢的在開拓市場
和注意大型商用電腦之際
戴爾電腦憑著直銷的方式，進行了對的銷售策略
瞄準了個人PC市場的正確營運模式和市場分析
使得戴爾電腦在大公司的夾縫中找出了一條血路殺出
在短短的時間內快速竄出並且公司快速增長
不到10年的時間也變成了足以威脅到大公司的規模
而現在戴爾電腦也是雄霸美國一方的PC大廠
這就是好的策略帶來的威力
第四、好的經營團隊或管理階層：
最後一個事項是好的經營團隊或管理階層
最重要的例子，就屬台積電了
2005年的時候台積電張種謀董事長宣布退休
而執行長轉為旗下事業群經理蔡力行接任
在蔡力行接任執行長的5年時間內
台積電的經營績效並無特別突出的表現
反倒2009年的裁員風波中遭裁員的台積電員工到張忠謀先生家抗議的事件
重創了台積電的企業形象
同時也因為2008年的金融風暴與2009年的營運和人事上的問題
讓張忠謀先生又決定以五年為限再重批戰袍回到台積電執行長的位置
而2010年在張忠謀先生回鍋接任董事長之後
所有的長期股東像吃了定心丸繼續支持台積電
同時外資也因景氣回春大量買進台積電
讓台積電在2011年創下了9年來最佳的營運成績
股價也創了9年來的新高，來到了78.3元
這就是好的經營團隊和管理階層會帶出一家公司的標竿前進力道
對的人擺在對的位置去經營企業
會讓員工更有向心力，同時企業會有最大的產值
好的經營團隊或經營者
會有其令人風靡的經營魅力
以上就是針對「好的營運」所提出的重要四點關鍵點
今天有網友留言說道：
「個人對這支股票並無深入研究，但聚陽 2007/2008 現金流量年報，業外投資理財虧損的數字不僅大，還吃掉營收，現金流量呈大幅負數，以本業經營為主的企業投資概念來看，即便殖利率有6%也實在很難在當時投入長期資本，再看98Q3營業利益成長率1023%，到99Q2以後營業利益成長率又都是負成長...或許再深入研究其獲利來源會有不同觀點，但光看上面的數字實在很難克服心理障礙」
我覺得這問題問的很好
如果我換個角度問個問題
「如果這家公司是台積電，如果不是因為遇到鳥事（可以是景氣不好，可以是遇到天災），如果沒這些鳥事讓公司的股價因為這些事殺低，那怎麼會有便宜的股價？那如果有一天台積電殺到20元，請問你買不買？」
20元股價的財報一定難看
但是為什麼長期股東會在財報最難看時候出手？
因為他們知道財報體現的是『過去的成績』
在股價下跌中大量買進的長期股東和長線投資人
相信的是短暫的營運停滯造成的股價衝擊
未來會在公司原有的經營團隊中在景氣回復中恢復
但是如果是公司營運出了狀況
那麼就算是台積電
跌到20元也不會是長期投資買進的地方！
所以長期投資最後的重點都還是放在公司的營運上
不然為什麼台積電跌到30元會有一堆人想去搶
但宏碁跌破50元的時候沒人去搶起來長期投資
這就是因為公司營運的問題
不好看的財報還會讓你有信心持股的
取決在於你多瞭解這家公司的營運和經營以及經營團隊
因為長期投資不是在買「過去的財報」
而是在買「現有的經營團隊對於未來的經營績效」
是買VIEW
各位買房，有VIEW的不是也都比較貴嗎，哈哈
所以你未來的獲利不是去年大賺或前年大賺得來的
而是未來的經營績效所帶來的
這樣FOCUS的焦點就會完全的不一樣
關於公司經營也說的差不多了
接下來我要先講一下為什麼那天我會在夢到宏達電
然後之後有那麼多心得了
長期投資的重點我在這幾篇文章中都有點到重要的重點
但是接下來的問題是
「我要怎麼知道關於經營層的資訊」
這一點
我在一項東西上找到了我要的答案
我發現原來好多資訊都在「股東會年報」會揭露
但是我敢保證
10個做股票的人只有低於2個人有去看過股東年報
上週我花了時間看了宏達電的股東年報
我看了宏達電8年的股東年報之後
我發現了一個超讚的地方
怪不得宏達電會有如此亮眼的表現
宏達電整個的企業經營轉捩點，我個人認為是在民國96年
也就是2007年的時候
我從92年的股東年報一路看過去，我看到幾乎要吐
字怎麼會那麼多，頁數怎麼會這麼厚
但是我還是硬著頭皮往後看
但是我看到96年，2007年的年報之後
我大驚
因為年報變彩色的了
我一頁一頁的一直看下去
我只能說，2007年的宏達電年報做的真好
好讚，是第一本目前我看到台灣的股東會年報最的最讚的一家
2006年之前的年報都跟台灣所有的公司長的一樣
就長這樣
一堆字，和令人作嘔的數據但是2007年起宏達電的年報就變成這樣
宏達電2007年起的股東年報就變成這樣
彩圖加簡單的敘述
同時詳細的在每個環節裡做了詳細的報告
包括年度的目標達成率
下年度的目標和市場概況
然後營運狀況、資金狀況等等
從2007年開始的宏達電股東會年報就變的很精彩
至少我知道了主要經營團隊的長相，誰誰誰長得比較帥
還有主要的學歷和過往工作經歷等等
我覺得宏達電的年報教會了我很多事
原來公司的營運、核心競爭力、策略、市場分析
都已經仔細的在年報或是首次公開發行說明書裡講的好清楚
我不用再去聽誰誰誰的分析講解
因為再怎麼分析也不會比公司的經營層更懂、更專業
我知道我要的東西都會在股東年報中有
原來我只要做好一件大事就好
「盯緊經營層的大動作和制訂的方向策略是否落實還有經營成果」
最後就是用每個月的營收和每一季的季報
利用「財務報表」的真實數據來「檢驗」和「印證」這些寫在年報中的營運方向和成果
看看哪些公司的經營層是「說到做到，腳踏實地」
而哪一些公司又是「畫山、畫水、畫虎爛」
我後來發現
盯緊一家公司的經營要比盯股價和瘋狂選股輕鬆多了
因為經營層不會月月換，新產品不會天天推
公司只要專注在一直如何「重複性」的開創公司的獲利和持續變大經營
而我們只要根據實際營運的結果作判斷
就能找出真正具有成長潛力的公司
此外
「長期投資」，這只是一個名詞
他可以是3年、5年、10年、甚至30年
端看公司的成長類型和營運狀況
但是絕不會低於一年
比方像麥當勞長青了幾十年，到現在還在創新高
但是戴爾電腦在2000年之後就開始出現營運的瓶頸
大家可以看看不同類型的長期投資
麥當勞
1982年開始進行股票分割到1999年共分割過7次，原始股數割成1：40.5
一股變成40.5股，股數成長40.5倍
還有30年來超過60次的配息
還原權值現在的麥當勞股價，現在一股大概超過5000元美金
投資30年，獲利倍數超過60倍以上
戴爾電腦
如果你從1995年開始投資
到2000年共分割6次，原始股數割成1：64
一股變成64股，股數成長64倍
短短只有投資5年的時間
還原權值的獲利倍數就超過60倍以上
看了以上的CASE大家就可以知道
根據企業所處的行業類別不同
企業循環的爆發時間和力道也不同
至於要選哪一種的長期投資方式就端看個人
有人覺得5年還太短
那就可以找長一點的產業發展和行業
有人覺得10年太長
那就可以找3～5年循環的公司去做
大家可以去找出每個人喜歡的時間長度和擅長的領域
機會是留給有準備的人
會說「我沒時間」或「我不懂」的人
自然就沒有賺取累積大量財富的資格
找機會很難嗎
多方吸收資訊就可以
有時候最棒的投資機會並不一定只在台灣出現
現在大陸崛起，同文同種的香港股市也是蘊含充沛的機會
而走創新的美國股市也都處處是機會
看看下面這一家LULULEMON
現在瑜珈風行全世界
這家專做瑜珈墊、瑜珈衣等相關高檔用品的公司
2007年才上市，這樣這家公司夠新了吧
2008年因為金融風暴拖累，在2008年大量展店造成獲利下降
2009年初初最低跌到4塊多美金
而2009年中開始復甦
2010年營運猛爆性成長
2011年分割1：2
一股割成兩股
而2009年～2011年兩年時間
從4塊多漲到120幾塊
從最低點到最高點經過分割後
獲利倍數在30倍，這才叫猛
麥克‧莫伊說過：
「創造最豐厚報酬的股票，就是那些從小公司變成大公司的股票 。我的目標就是辨別並投資這些我稱之為明日之星的股票─ ─全世界最具創新能力、成長最快的飆股。」
其實機會到處都有，任何時候也都有
有的時候其實是大趨勢的潮流造就公司
有時候卻是特殊的公司造成大趨勢的潮流，像APPLE
要靠股票累積大量的財富
只有開始深一點的去瞭解企業經營的本質
然後好好的專注在會影響你所投資的公司的事件上
並且給予足夠的時間去讓營運的能力和獲利衝出來
才有辦法在長期投資中獲得極高且豐厚獲利
2011年之後我認為台灣的電子業已經開始式微了
同時新的產業正在醞釀新的火力
兩岸交流的方式在明年的選舉後一定也會出現新的變數或模式
人的一生中只有機會在壯年經歷三個10年的大潮流循環
第一次是30～40歲
第二次是40～50歲
第三次是50～60歲
只要這三次的大循環中你衝撞出一次成功的機會
就有機會致富快速累積財富
越前面的機會越多
如果各位已經是45～55歲中間
所剩的時間和機會就會越來越少
同時間能承受的風險就越來越低
離致富就會越來越遠
因此大家一定要掌握住每一次機會來臨的時候好好把握
機會永遠是留給準備好的人
每個人都該為自己往後的人生負責
現在你所做的行動和想法
將在未來的日子中體現成你現在所想
現在天天說：「我很忙，我很窮，我沒錢的」
未來不論再經過多久
還是一樣會「我很忙、我很窮、我沒錢」
改變和轉念
不用看時辰
從現在這一刻開始起比較快
你開始想改變了，動手做了，你的磁場就會開始轉變了
要慢慢等的
無論你是等明天，等有空，等有錢，還是等什麼OOXX的...
等著等著，很快就會進棺材了
那一夜宏達電在腦海中的靈感
讓我在後來的學習過程中做了很多改變也學會了很多事
很多事情還是得自己來，要靠別人實在是都靠不久
而且唯有自己親身經歷過那些學習曲線
進步成長的才會快
我覺得財富是跟著自己投入的努力後面來的
當自己很用心的做了一件事了
最後也因為這件用心的事賺到大錢
那種成就感是很多事情無法比擬的
這樣花靠自己努力賺到的錢
花起來才會爽
巴菲特致富之道-長期投資(上)
「長期投資」我想有幾個要點是要被掌握的
分為兩個部分：
第一部份是參與公司經營的利潤分享，也就是「配股配息」
第二部分是針對一家公司「長期趨勢」和「經營層面」來看
第一部份：關於配股配息
第一點我要討論的是「股息的再投入」
大家都知道投資股票配股配息之後會降低原有的投資成本
但是很多人沒辦法致富的原因就是「未將股息再投入」
我身邊很多長輩手中很多台積電、中鋼、中華電、台哥大這種萬年長青權值股
每年這些公司配息都很穩定
這些公司目前權值都很大幾乎都不配股了，以配息配現金為主
但是我發現這些現在去買這些萬年權值股的長期投資人
大部分是已經有錢的中、老年投資者為主
每年的配息大約「殖利率」在4～8％不等
每次領到現金股息之後，實際再投入的人很少
當作生活費花掉的人倒是很多
這時候問題就來了
如果你是退休人員，你領配息是當作生活費
那麼基本上就不是以「資產報酬成長」為目標
而是以「保本」、「退休」為唯一目的
通常買進這些公司已經不會致富了
但是各位有沒有看到
這些想靠台積電退休領生活費的人
如果他想一個月靠台積電、中鋼領3萬退休金
一年36萬的股息，我們用8％的殖利率來算
那麼所需要買進的本金為450萬
對於一個一個月只需要領3萬退休金的人來說
450萬絕對是一個很大的數目
而這筆資金都通常是扣除房產之後，唯一「重壓」的標的
因為不重壓多一點資金，不可能8％的殖利率配得出高現金
所以如果是以「資產成長」為目的希望總資產有複利加乘效果累積財富的人
「配息的再投入」絕對是必要的動作
就是你每年配息出來的現金都不能花必須再投入
同時每年要在新增加新的投資金額
這樣才有辦法達到「錢滾錢」的複利效果
要富在後頭，就要先苦在前頭，遞延消費
再來
如果是希望獲得高爆炸性的資產膨脹的效果
最好你投資的標的公司，是介於還在持續擴張的過程中
為什麼
因為像台積電、中鋼已經大到一個成長極限
公司不太需要再大量的需要資金擴廠
在業務上已無大量現金的需求
所以才會配發現金退還給股東
其實這在深一層的含意中
就是告訴你公司已經沒有高速的成長動能
沒有辦法再更有效利用各位股東手上的錢
在沒有辦法進一步有效利用這些錢之後才選擇退還這些賺的錢給股東當作股息
會進行高速成長的公司一定會需要資金
無論是公司整併、購併、擴廠、買土地、行銷、研發....等等
而需要資金的過程
對於公司營運賺來的利潤就會進行更加有效的利用
公司就會適度的配發股票股利和現金股利取得平衡
因此如果是高速進行成長的公司
我反而希望他配發股票股利而非配發現金股利
因為股票張數變多，即使還是維持一樣的股價
但是股票成本是降低，而獲利率是增加的
所以能夠配出股票股利和現金股利的公司
基本上站在長期投資的角度上來說是更具有吸引力
同時累積財富的速度會更快
第二點是「精算殖利率」
我這邊強調的精算殖利率不是要大家去專注在那1、2％的殖利率上
這一點是巴菲特的大絕招
老巴為什麼一輩子都在等重要的出手機會
因為他知道這些殖利率驚人的地方
我舉一家公司給各位看
這家公司是1477的聚陽
是台灣目前幫歐美國家大廠牌名牌服飾代工的大廠
大家可以看到他這10年來的經營績效
EPS平均都在5元以上
那我們來看看股利
大家可以看到
股利的發放從2005年開始幾乎是以現金的方式發放
每年平均的股利在4～5元附近
我們以去年的成績來看，4.5元現金股利去除以聚陽在2010年的高點附近來看
4.5/70＝6％左右
這樣等於說一年如果投資聚陽配息，會有6％以上的投資報酬
但是各位可以看
聚陽在過去10年中的獲利率是具有一致性
也就是說在「大客戶不變動」、以及「景氣維持一般水準」的情況之下
聚陽這家公司一年要發放4元以上的股利是很簡單的
但是各位可以看到2008年的時候聚陽因為金融海嘯的衝擊
在大客戶縮減訂單和市場景氣衰退之際，竟然只有2元的股利水準
2元的股利，當年底當區的股價在20多元
所以殖利率也是在6～8％左右
但是各位有沒有想過一個問題
在這樣一家EPS在「景氣正常」的情形之下，會有EPS一致性的經營績效
那我請問各位
一旦公司從景氣差的情形在1～2年後開始回復之後
EPS就又回到應有的4元以上水準
那麼在20多、30元價位買的部位，在當時可能是只有8％的殖利率
但是一旦當EPS回到4元以上
股利配發超過4元之後
這些在25～30元附近買進的部位
竟然在股利配發4元的時候，可以創造13～16％的殖利率甚至更多
這代表一件事
接下來就算你不再投資任何資金
你光拿現金股息
這筆投資將在6年之後讓你拿回你的本金
而在EPS拉高的過程中，股價也會跟著拉高
簡單說，你不用用到6年的時間
約莫只需要一半的時間就可以將原始投資的資金全部拿回來
這是一件可怕的事
因為當你本金拿回來之後
接下來每年的配息都是多的，是零成本的
你原先退出的資金可以在等機會投資鎖定像第二家這樣的公司
這也是巴菲特成功的地方
因為他用了第一家賺的錢和現金再投入第二家
但是接下來除了第一家持續有現金流產生之外
第二家公司也會產生相同的現金流
當你能擁有持續幫你產生現金流的公司之後
你會發現你可以有更多現金流去擁有更多公司
當公司一多，每年配發的現金就很驚人
同時又能有效的風散風險
這就是真正把自己當成公司的股東以經營者的心態去持有一家公司的不同
因為在股票投資裡
這些價差操作者每年都在煩惱「今年的宏達電在哪？」「下一檔飆股在哪？」「明年的主流在哪？」「IPAD2之後的新產品是什麼？」
每年手上消息、資料一堆
然後進進出出的搞的很像很厲害
但是又沒有哪一檔是真正很有把握可以重壓累積財富的
然後這支換過這支，這邊賺一點，這邊賠一點
看起來好像真有那麼一回事
結果過了幾年回頭一看自己的存款簿
真正會笑著看存摺裡數字大量的增加的是少之又少
反倒這些懂得當精準的獵豹的長期投資者
他們的代表作不用多
只要知道什麼時候致富的因子和時間會出現，然後出手就對了
經濟循環每10年就會出現1～2次循環中的大調整
皆會造成當年度的景氣停滯或景氣衰退
因此這些具有長期投資但又跟景氣循環相關的公司就會受到衝擊
而這時候只要確認「公司不會倒」
然後精算股價大跌後再回到正常水準的「殖利率」（我稱之為『回本速度』）
就可以挑出具有極高含金量競爭優勢的公司
如果各位可以知道這個鮮少人有真正去注意過的遊戲規則
那麼累積財富速度的過程會更快
像台積電，長年的股利大約在2～3元
要有13％以上的殖利率，那需要台積電的股價在15～20元
看到這個價格很多人就會知道根本來不了
所以一樣的東西，有些公司會有出現的機會，而有些公司不會有
基本上長期關注一家公司的大方向遠比關注公司的消息面簡單多了
只要知道經營層有沒有換，公司每年度的制訂方向
股東會中宣布公司營運和大客戶是否變動
剩下的東西在財報裡面都可以找的到
具有長期投資的公司
在景氣差時看「資產負債表」和「現金流量表」
只要確定不會倒
就能等的到春天來臨，看到的黑暗之後的黎明
這跟價差操作者只看損益表是很不一樣的投資內容
同時掌握度有可以相當高
分為兩個部分：
第一部份是參與公司經營的利潤分享，也就是「配股配息」
第二部分是針對一家公司「長期趨勢」和「經營層面」來看
第一部份：關於配股配息
第一點我要討論的是「股息的再投入」
大家都知道投資股票配股配息之後會降低原有的投資成本
但是很多人沒辦法致富的原因就是「未將股息再投入」
我身邊很多長輩手中很多台積電、中鋼、中華電、台哥大這種萬年長青權值股
每年這些公司配息都很穩定
這些公司目前權值都很大幾乎都不配股了，以配息配現金為主
但是我發現這些現在去買這些萬年權值股的長期投資人
大部分是已經有錢的中、老年投資者為主
每年的配息大約「殖利率」在4～8％不等
每次領到現金股息之後，實際再投入的人很少
當作生活費花掉的人倒是很多
這時候問題就來了
如果你是退休人員，你領配息是當作生活費
那麼基本上就不是以「資產報酬成長」為目標
而是以「保本」、「退休」為唯一目的
通常買進這些公司已經不會致富了
但是各位有沒有看到
這些想靠台積電退休領生活費的人
如果他想一個月靠台積電、中鋼領3萬退休金
一年36萬的股息，我們用8％的殖利率來算
那麼所需要買進的本金為450萬
對於一個一個月只需要領3萬退休金的人來說
450萬絕對是一個很大的數目
而這筆資金都通常是扣除房產之後，唯一「重壓」的標的
因為不重壓多一點資金，不可能8％的殖利率配得出高現金
所以如果是以「資產成長」為目的希望總資產有複利加乘效果累積財富的人
「配息的再投入」絕對是必要的動作
就是你每年配息出來的現金都不能花必須再投入
同時每年要在新增加新的投資金額
這樣才有辦法達到「錢滾錢」的複利效果
要富在後頭，就要先苦在前頭，遞延消費
再來
如果是希望獲得高爆炸性的資產膨脹的效果
最好你投資的標的公司，是介於還在持續擴張的過程中
為什麼
因為像台積電、中鋼已經大到一個成長極限
公司不太需要再大量的需要資金擴廠
在業務上已無大量現金的需求
所以才會配發現金退還給股東
其實這在深一層的含意中
就是告訴你公司已經沒有高速的成長動能
沒有辦法再更有效利用各位股東手上的錢
在沒有辦法進一步有效利用這些錢之後才選擇退還這些賺的錢給股東當作股息
會進行高速成長的公司一定會需要資金
無論是公司整併、購併、擴廠、買土地、行銷、研發....等等
而需要資金的過程
對於公司營運賺來的利潤就會進行更加有效的利用
公司就會適度的配發股票股利和現金股利取得平衡
因此如果是高速進行成長的公司
我反而希望他配發股票股利而非配發現金股利
因為股票張數變多，即使還是維持一樣的股價
但是股票成本是降低，而獲利率是增加的
所以能夠配出股票股利和現金股利的公司
基本上站在長期投資的角度上來說是更具有吸引力
同時累積財富的速度會更快
第二點是「精算殖利率」
我這邊強調的精算殖利率不是要大家去專注在那1、2％的殖利率上
這一點是巴菲特的大絕招
老巴為什麼一輩子都在等重要的出手機會
因為他知道這些殖利率驚人的地方
我舉一家公司給各位看
這家公司是1477的聚陽是台灣目前幫歐美國家大廠牌名牌服飾代工的大廠
大家可以看到他這10年來的經營績效
EPS平均都在5元以上
那我們來看看股利
大家可以看到股利的發放從2005年開始幾乎是以現金的方式發放
每年平均的股利在4～5元附近
我們以去年的成績來看，4.5元現金股利去除以聚陽在2010年的高點附近來看
4.5/70＝6％左右
這樣等於說一年如果投資聚陽配息，會有6％以上的投資報酬
但是各位可以看
聚陽在過去10年中的獲利率是具有一致性
也就是說在「大客戶不變動」、以及「景氣維持一般水準」的情況之下
聚陽這家公司一年要發放4元以上的股利是很簡單的
但是各位可以看到2008年的時候聚陽因為金融海嘯的衝擊
在大客戶縮減訂單和市場景氣衰退之際，竟然只有2元的股利水準
2元的股利，當年底當區的股價在20多元
所以殖利率也是在6～8％左右
但是各位有沒有想過一個問題
在這樣一家EPS在「景氣正常」的情形之下，會有EPS一致性的經營績效
那我請問各位
一旦公司從景氣差的情形在1～2年後開始回復之後
EPS就又回到應有的4元以上水準
那麼在20多、30元價位買的部位，在當時可能是只有8％的殖利率
但是一旦當EPS回到4元以上
股利配發超過4元之後
這些在25～30元附近買進的部位
竟然在股利配發4元的時候，可以創造13～16％的殖利率甚至更多
這代表一件事
接下來就算你不再投資任何資金
你光拿現金股息
這筆投資將在6年之後讓你拿回你的本金
而在EPS拉高的過程中，股價也會跟著拉高
簡單說，你不用用到6年的時間
約莫只需要一半的時間就可以將原始投資的資金全部拿回來
這是一件可怕的事
因為當你本金拿回來之後
接下來每年的配息都是多的，是零成本的
你原先退出的資金可以在等機會投資鎖定像第二家這樣的公司
這也是巴菲特成功的地方
因為他用了第一家賺的錢和現金再投入第二家
但是接下來除了第一家持續有現金流產生之外
第二家公司也會產生相同的現金流
當你能擁有持續幫你產生現金流的公司之後
你會發現你可以有更多現金流去擁有更多公司
當公司一多，每年配發的現金就很驚人
同時又能有效的風散風險
這就是真正把自己當成公司的股東以經營者的心態去持有一家公司的不同
因為在股票投資裡
這些價差操作者每年都在煩惱「今年的宏達電在哪？」「下一檔飆股在哪？」「明年的主流在哪？」「IPAD2之後的新產品是什麼？」
每年手上消息、資料一堆
然後進進出出的搞的很像很厲害
但是又沒有哪一檔是真正很有把握可以重壓累積財富的
然後這支換過這支，這邊賺一點，這邊賠一點
看起來好像真有那麼一回事
結果過了幾年回頭一看自己的存款簿
真正會笑著看存摺裡數字大量的增加的是少之又少
反倒這些懂得當精準的獵豹的長期投資者
他們的代表作不用多
只要知道什麼時候致富的因子和時間會出現，然後出手就對了
經濟循環每10年就會出現1～2次循環中的大調整
皆會造成當年度的景氣停滯或景氣衰退
因此這些具有長期投資但又跟景氣循環相關的公司就會受到衝擊
而這時候只要確認「公司不會倒」
然後精算股價大跌後再回到正常水準的「殖利率」（我稱之為『回本速度』）
就可以挑出具有極高含金量競爭優勢的公司
如果各位可以知道這個鮮少人有真正去注意過的遊戲規則
那麼累積財富速度的過程會更快
像台積電，長年的股利大約在2～3元
要有13％以上的殖利率，那需要台積電的股價在15～20元
看到這個價格很多人就會知道根本來不了
所以一樣的東西，有些公司會有出現的機會，而有些公司不會有
基本上長期關注一家公司的大方向遠比關注公司的消息面簡單多了
只要知道經營層有沒有換，公司每年度的制訂方向
股東會中宣布公司營運和大客戶是否變動
剩下的東西在財報裡面都可以找的到
具有長期投資的公司
在景氣差時看「資產負債表」和「現金流量表」
只要確定不會倒
就能等的到春天來臨，看到的黑暗之後的黎明
這跟價差操作者只看損益表是很不一樣的投資內容
同時掌握度有可以相當高
轉貼-風險管理
「資金管理」這個名詞
無論在書本上，或是從有交易經驗者的身上
幾乎都一定會提及在交易中最重要的就是這一項
但是問題是
很多人對資金管理的概念很模糊
甚至說很多人把資金管理和風險管理混為一談
資金管理和風險管理事實上不完全是相同的
資金管理嚴格上來說分成兩塊
一塊是「資金分配」
一塊是才是我們在說的「風險管理」
簡單說
當我們手中有一份資金
我們第一步是要根據自身的需求和規劃
進行不同風險的規劃
將這些資金決定是要單一集中風險
還是決定要切割成幾塊去承受不同的風險
這個部分取決於個人對於風險和報酬的追求
風險越高當然報酬就越大
當我們將資金做好分配之後
接下來我們才去談風險的問題
風險的部分
我想首先我要談的是「破產風險」
這是很多人在進行投資時沒有去仔細思考過的一問題
這個問題在期貨理特別的重要也特別明顯
所謂的「破產風險」
就是指當你連輸幾次時，你會輸光你的所有財產
假設你有一項交易輸贏的機率各是50％
那你連續交易兩次連輸的機率是50％*50％＝25％
那麼你的破產風險機率是25％
當你的投入壓注的金額越高你越容易出現高機率的破產風險
就算你的系統有良好的獲利期望值
一樣等不到期望值出現後就輸掉或輸光大部分的財產
因此
怎麼樣讓你的交易系統避免承受過高的破產風險
就必須要靠近一步的風險管理
我們知道
當資金打的越散有越多不同類型的投資組合
所承受的破產風險相對就會小很多
但是這也衍生了一個問題
當資金承受相對應的低風險
同時獲利率也會相對的降低很多
這意味著投資的獲利要能增多
就必須等待時間複利來幫我們達成財富自由
不然我們很難靠著低報酬在短時間內創造大量的財富
不過資金管理談起來很雜
因為每個人的財務組合和所承受的風險不一
因此我也沒辦法一一的介紹每一種方法
我這邊以我自身管理期貨的資金管理為例子讓大家大概參考一下
我自身現在在管理自己的期貨部位
是以50萬保證金為基本單位在管理一口大台
也就是說我今天如果要買10口大台
我就必須準備500萬的保證金
如果要買20口的大台
我就必須準備1000萬的保證金
以一口期貨合約大概160萬左右來算
我的期貨槓桿倍數大約抓3倍左右
相當於比股票融資高0.5倍左右
然後我每天都會計算ATR(Average True Range：平均真實區間）
因為一個月的期貨20天就結束了
所以我的ATR採五天
我利用5天的ATR來觀察市場5天來的平均的當日最大波動變化
我們從EXCEL表和圖中可以看到
大盤在去年的8、9月兩個月中面臨一個高波動的情形
黃色線的5天平均真實區間波動都在200點
所以在這種高波動的情形之下
如果你的部位停損抓的很小，很容易就被掃出去
但是相對的，高波動提供高利潤
在高波動的區間獲利相對就大
因此高波動你要賺高利潤不被掃
你停損的範圍就要放大
但是你的停損範圍一放大之後
你的風險同步就放大
要有效的控制風險最好的方式
就是縮減部位
而我們可以看到從9月之後市場的波動就一直開始慢慢的下降
大盤進到1月之後就開始呈現5天平均波動小於100點的低波動
因此這個地方的停損值就可以較8、9月縮小
同時因為波動減少，市場提供的利潤降低
就可以增加你的部位數，提高利潤的空間
這樣一來
在8、9月高波動減少部位的風險值
和1月之後低波動增加部位的風險值
就會趨近於一致
這樣一來在相同的總資金下
高波動會有低部位
低波動會有高部位
無論你是在高檔或低檔的位置建立部位
每個部位就會取得一樣的風險值
這是我管理風險值第一個要點
再來就是計算價格衝擊
和每一個停損部位你決定佔整體總資金多少的比例
第一點，價格衝擊
我抓50萬的保證金做一口大台
遇到天災人禍的價格衝擊時
50萬的保證金全輸光，需要虧損2500點
所以我的一個部位可以承受2500點的價格衝擊
現階段台指期7％跌停接近600點
2500點的價格衝擊意謂著我可以忍受4根跌停才會被抬出場
其實我只要在2根跌停內解決流動性的問題
基本上我最多只會損失50％的資金
加上現在有選擇權可以當作期貨市場的避險
所以我可以把風險鎖在1～2根跌停內
我不會被抬出場而且不需要補錢
這個觀念非常非常重要
也是為什麼我叫人家不要去做選擇權賣方或是少量經營就好
因為期貨出問題有盤後的摩台電子盤和隔天的選擇權市場可以作避險
但是選擇權的賣方卻沒有地方可以等值的去避賣方部位被噴停板的風險
所以在風險控管上，期貨絕對比選擇權的賣方優勢來的更大
不過當然兩者賺的東西不一樣
一個是賺空間價差，一個是賺時間價差
第二點，停損所佔整體總資金
我發現到大盤長時間的平均每天的TR（最大日波動）
大約是在100點左右
所以當天除非你是買在最高點附近
不然折返通常不會超過一半的距離
因此我將1/2的ATR當作我的每一個大台部位的基本停損空間
也就是說我只願意承受我每一個發出買進或賣出訊號位置期貨的部位一口50點的虧損
如果當ATR上升到200點，我的期貨部位就會放大到虧損100點
當然這是制式化的一個停損範圍
有的位置根據系統所處的行情位置不同也會再進行調整停損空間
只是我的「最大停損空間」不希望超過1/2的ATR的區間
當你的最大停損空間抓出來之後
你就可以你根據停損空間計算出來所需要的總部位數或是總資金數
假設你希望每一次停損是佔你的總資金的5％
那麼我們先以一口大台來假設你的最大部位數
如此一來，經過計算之後
假設以50點為最大停損空間
則你需要做一口的總資金為
50點*200元/0.05＝20萬元
若你希望你的每一次的停損是佔你總資金的2％
則你需要做一口的總資金為
50點*200元/0.02＝50萬元
這是計算一口部位所需的總資金數
從總資金回推部位數的話
則是用總資金去除於已經計算風險過後的一口總資金
以上述為例
100萬資金/20萬一口＝5口，為最大部位數上限
100萬資金/50萬一口＝2口，為最大部位數上限
依此類推
而我的資金管理
就是希望每一個部位每次停損所承受的是總資金的2％
加上我可以順利的避開價格衝擊讓我有足夠的保證金和時間去處理極端的突發狀況
所以我就設定自己的資金控管為交易一口大台就需要50萬的保證金
然後我計算出來每個月平均的結算價差是400點
每月期貨最大的高低點價差平均是750點
我就以風報比1：6為基準
也就是風險50點，報酬300點的1：6比例
開始去設計我的期貨要採取何種交易系統可以去達到1：6的風報比
這樣完整的風險控管、資金管理加上交易系統就可以三位一體的完整兼顧到
以上就是我自己在期貨上的資金與風險管理
其實證券的風險管理也差不多
只是把停損的單位變成了漲跌幅的百分比
你根據買進的位置去調整自己的停損幅度和投入的總資金多寡
不過這邊我有兩個提示和經驗要分享給各位
一個就是我建議大家建立初始部位時
用融資買進
你就用等值的金額計算出融資的張數
把融資當現股買，而不使用槓桿
比方假設一檔股票只能融資50％
那麼原本要買100萬的現股，就變成買進100萬的融資
這樣一來張數就會一樣
但是所使用的資金卻只用到50％
為什麼要這樣做
很簡單
我們知道股票現股當日買進後不能沖銷
所以如果你追進股票之後盤中就算被打到跌停你也出不掉
但是如果你用融資買進
你發現盤中就達到你的停損最大極限
你可以馬上就用融券反向把部位沖銷掉
這可以幫助我們規避掉當日買進就出現不如預期的回檔停損卻停損不了的窘境
不過如果跌到平盤下只有台灣50和中型100可以平盤下融券放空沖銷
其餘平盤下不能放空的個股，各位就不適用這個方法
再來證券的交易稅加手續費也了大概買進價金1％的成本
這一個部分也必須考量在交易過程中
因為證券交易的成本比期貨高多了
這兩點提示還請大家注意
基本上今天淺談的資金管理部分
加上我個人的一個交易經驗
應該可以給大家一些參考
不過誠如我一開始所說
每個人所承受的風險不一，交易的商品也不一
我沒有辦法根據各個商品一一的提出建議
但是大家可以以照上面的粗淺風險計算方式去試算看看各位的風險值
或者根據此藍本去設計屬於自己的資金管理和風險控管
我覺得先談資金管理，再談風險管理
最後才是討論用什麼樣高期望的交易系統去評估自己的交易
今天希望這篇文章可以提供一些想法和觀點給大家
大家再去思考怎麼修正自己的風險值和資金分配以及高期望值和交易系統
無論在書本上，或是從有交易經驗者的身上
幾乎都一定會提及在交易中最重要的就是這一項
但是問題是
很多人對資金管理的概念很模糊
甚至說很多人把資金管理和風險管理混為一談
資金管理和風險管理事實上不完全是相同的
資金管理嚴格上來說分成兩塊
一塊是「資金分配」
一塊是才是我們在說的「風險管理」
簡單說
當我們手中有一份資金
我們第一步是要根據自身的需求和規劃
進行不同風險的規劃
將這些資金決定是要單一集中風險
還是決定要切割成幾塊去承受不同的風險
這個部分取決於個人對於風險和報酬的追求
風險越高當然報酬就越大
當我們將資金做好分配之後
接下來我們才去談風險的問題
風險的部分
我想首先我要談的是「破產風險」
這是很多人在進行投資時沒有去仔細思考過的一問題
這個問題在期貨理特別的重要也特別明顯
所謂的「破產風險」
就是指當你連輸幾次時，你會輸光你的所有財產
假設你有一項交易輸贏的機率各是50％
那你連續交易兩次連輸的機率是50％*50％＝25％
那麼你的破產風險機率是25％
當你的投入壓注的金額越高你越容易出現高機率的破產風險
就算你的系統有良好的獲利期望值
一樣等不到期望值出現後就輸掉或輸光大部分的財產
因此
怎麼樣讓你的交易系統避免承受過高的破產風險
就必須要靠近一步的風險管理
我們知道
當資金打的越散有越多不同類型的投資組合
所承受的破產風險相對就會小很多
但是這也衍生了一個問題
當資金承受相對應的低風險
同時獲利率也會相對的降低很多
這意味著投資的獲利要能增多
就必須等待時間複利來幫我們達成財富自由
不然我們很難靠著低報酬在短時間內創造大量的財富
不過資金管理談起來很雜
因為每個人的財務組合和所承受的風險不一
因此我也沒辦法一一的介紹每一種方法
我這邊以我自身管理期貨的資金管理為例子讓大家大概參考一下
我自身現在在管理自己的期貨部位
是以50萬保證金為基本單位在管理一口大台
也就是說我今天如果要買10口大台
我就必須準備500萬的保證金
如果要買20口的大台
我就必須準備1000萬的保證金
以一口期貨合約大概160萬左右來算
我的期貨槓桿倍數大約抓3倍左右
相當於比股票融資高0.5倍左右
然後我每天都會計算ATR(Average True Range：平均真實區間）
因為一個月的期貨20天就結束了
所以我的ATR採五天
我利用5天的ATR來觀察市場5天來的平均的當日最大波動變化
我們從EXCEL表和圖中可以看到
大盤在去年的8、9月兩個月中面臨一個高波動的情形
黃色線的5天平均真實區間波動都在200點
所以在這種高波動的情形之下
如果你的部位停損抓的很小，很容易就被掃出去
但是相對的，高波動提供高利潤
在高波動的區間獲利相對就大
因此高波動你要賺高利潤不被掃
你停損的範圍就要放大
但是你的停損範圍一放大之後
你的風險同步就放大
要有效的控制風險最好的方式
就是縮減部位
而我們可以看到從9月之後市場的波動就一直開始慢慢的下降
大盤進到1月之後就開始呈現5天平均波動小於100點的低波動
因此這個地方的停損值就可以較8、9月縮小
同時因為波動減少，市場提供的利潤降低
就可以增加你的部位數，提高利潤的空間
這樣一來
在8、9月高波動減少部位的風險值
和1月之後低波動增加部位的風險值
就會趨近於一致
這樣一來在相同的總資金下
高波動會有低部位
低波動會有高部位
無論你是在高檔或低檔的位置建立部位
每個部位就會取得一樣的風險值
這是我管理風險值第一個要點
再來就是計算價格衝擊
和每一個停損部位你決定佔整體總資金多少的比例
第一點，價格衝擊
我抓50萬的保證金做一口大台
遇到天災人禍的價格衝擊時
50萬的保證金全輸光，需要虧損2500點
所以我的一個部位可以承受2500點的價格衝擊
現階段台指期7％跌停接近600點
2500點的價格衝擊意謂著我可以忍受4根跌停才會被抬出場
其實我只要在2根跌停內解決流動性的問題
基本上我最多只會損失50％的資金
加上現在有選擇權可以當作期貨市場的避險
所以我可以把風險鎖在1～2根跌停內
我不會被抬出場而且不需要補錢
這個觀念非常非常重要
也是為什麼我叫人家不要去做選擇權賣方或是少量經營就好
因為期貨出問題有盤後的摩台電子盤和隔天的選擇權市場可以作避險
但是選擇權的賣方卻沒有地方可以等值的去避賣方部位被噴停板的風險
所以在風險控管上，期貨絕對比選擇權的賣方優勢來的更大
不過當然兩者賺的東西不一樣
一個是賺空間價差，一個是賺時間價差
第二點，停損所佔整體總資金
我發現到大盤長時間的平均每天的TR（最大日波動）
大約是在100點左右
所以當天除非你是買在最高點附近
不然折返通常不會超過一半的距離
因此我將1/2的ATR當作我的每一個大台部位的基本停損空間
也就是說我只願意承受我每一個發出買進或賣出訊號位置期貨的部位一口50點的虧損
如果當ATR上升到200點，我的期貨部位就會放大到虧損100點
當然這是制式化的一個停損範圍
有的位置根據系統所處的行情位置不同也會再進行調整停損空間
只是我的「最大停損空間」不希望超過1/2的ATR的區間
當你的最大停損空間抓出來之後
你就可以你根據停損空間計算出來所需要的總部位數或是總資金數
假設你希望每一次停損是佔你的總資金的5％
那麼我們先以一口大台來假設你的最大部位數
如此一來，經過計算之後
假設以50點為最大停損空間
則你需要做一口的總資金為
50點*200元/0.05＝20萬元
若你希望你的每一次的停損是佔你總資金的2％
則你需要做一口的總資金為
50點*200元/0.02＝50萬元
這是計算一口部位所需的總資金數
從總資金回推部位數的話
則是用總資金去除於已經計算風險過後的一口總資金
以上述為例
100萬資金/20萬一口＝5口，為最大部位數上限
100萬資金/50萬一口＝2口，為最大部位數上限
依此類推
而我的資金管理
就是希望每一個部位每次停損所承受的是總資金的2％
加上我可以順利的避開價格衝擊讓我有足夠的保證金和時間去處理極端的突發狀況
所以我就設定自己的資金控管為交易一口大台就需要50萬的保證金
然後我計算出來每個月平均的結算價差是400點
每月期貨最大的高低點價差平均是750點
我就以風報比1：6為基準
也就是風險50點，報酬300點的1：6比例
開始去設計我的期貨要採取何種交易系統可以去達到1：6的風報比
這樣完整的風險控管、資金管理加上交易系統就可以三位一體的完整兼顧到
以上就是我自己在期貨上的資金與風險管理
其實證券的風險管理也差不多
只是把停損的單位變成了漲跌幅的百分比
你根據買進的位置去調整自己的停損幅度和投入的總資金多寡
不過這邊我有兩個提示和經驗要分享給各位
一個就是我建議大家建立初始部位時
用融資買進
你就用等值的金額計算出融資的張數
把融資當現股買，而不使用槓桿
比方假設一檔股票只能融資50％
那麼原本要買100萬的現股，就變成買進100萬的融資
這樣一來張數就會一樣
但是所使用的資金卻只用到50％
為什麼要這樣做
很簡單
我們知道股票現股當日買進後不能沖銷
所以如果你追進股票之後盤中就算被打到跌停你也出不掉
但是如果你用融資買進
你發現盤中就達到你的停損最大極限
你可以馬上就用融券反向把部位沖銷掉
這可以幫助我們規避掉當日買進就出現不如預期的回檔停損卻停損不了的窘境
不過如果跌到平盤下只有台灣50和中型100可以平盤下融券放空沖銷
其餘平盤下不能放空的個股，各位就不適用這個方法
再來證券的交易稅加手續費也了大概買進價金1％的成本
這一個部分也必須考量在交易過程中
因為證券交易的成本比期貨高多了
這兩點提示還請大家注意
基本上今天淺談的資金管理部分
加上我個人的一個交易經驗
應該可以給大家一些參考
不過誠如我一開始所說
每個人所承受的風險不一，交易的商品也不一
我沒有辦法根據各個商品一一的提出建議
但是大家可以以照上面的粗淺風險計算方式去試算看看各位的風險值
或者根據此藍本去設計屬於自己的資金管理和風險控管
我覺得先談資金管理，再談風險管理
最後才是討論用什麼樣高期望的交易系統去評估自己的交易
今天希望這篇文章可以提供一些想法和觀點給大家
大家再去思考怎麼修正自己的風險值和資金分配以及高期望值和交易系統
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