操盤人養成計劃NO.1---市場可以預測嗎?

                                    賴聖唐 (TONYLAI1972)   2006/08/29 12:36

為了挖掘傳說中的聖杯，投資朋友們無不懷著滿腔熱血，就像意氣昂揚的水手，一個個揚帆出海，航向未知的迷途海域，向驚濤駭浪宣戰。就是因為找到聖杯得以終生享用不盡的報酬實在太過誘人，即使旅途再險惡，即使前程再渺茫，前仆後繼的水手們還是勇往直前，不尋聖杯誓不還!

 

殘酷的是，聖杯真的存在嗎? 隨著時光流逝，在夜深人靜的時候，這些堅強的水手們是否暗自沉思過這個問題，是否有過那麼一絲絲的動搖，懷疑自己是否將隨著傳說終老於海上，傳說，最後終究只是傳說。

 

如果聖杯真的如同傳說中一樣，可以很清楚的告訴我們明天市場的漲跌，可以告訴我們，明天大盤的高低點，就像電影裡的魔法水晶球。這樣一件稀世神物，我必須跟各位很坦白的說，聖杯或許存在，但我從來沒有看過，也沒聽說誰曾經擁有過，有的話，可能也只是眾多詐騙案件再添一樁吧。

 

進入正題，關於聖杯到底存不存在---也就是說，市場到底能不能預測? 要成為一名成功的操盤人和詭譎的市場搏鬥之前，一定得先弄清楚這個問題。這個爭議存在數十年，認為市場無法預測的學派首推隨機漫步理論，代表作為”漫步華爾街”，提出，股價「漫步」是實證研究結果，即使市場走勢偶爾有跡可尋，但扣除交易成本及風險後根本不划算，總結來說，未來的走勢不能依據過去的行為加以推測，預測短期趨勢更幾乎是不可能。結論是，投資人應該採取買進/持有大盤指數的動作，買進個股甚至多空雙向操作都不可能擊敗這種傻瓜投資術。這套理論相當受到學院派的歡迎，當然，如同你我一類的操盤手根本不會是漫步理論的信徒，因為成功的操盤手早就用實際的績效將它的結論推翻了。

 

另一派為市場效率假說，效率市場是指在一個資訊流通無障礙的環境中，市場價格皆能正確、即時反映所有訊息，無論進行何種交易策略皆無法取得超額報酬。市場永遠處於均衡的狀態，無人能以特殊的交易策略持續地擊敗市場。但效率市場存在以下四點假設

1.     所有市場相關資訊的取得幾乎是免費的。

2.     所有投資人都是理性的、追求利潤極大化。

3.     資訊的產生是隨機且前後獨立的，無人能夠隱藏資訊。

4.     所有投資人對新的資訊均能迅速也能正確的反應。

看完這四個假設，相信大家應該很清楚，雖然效率市場假說認為無人可以長期擊敗效率市場，但現實世界裡沒有一個市場能夠符合以上四個假設，既是如此，能擊敗市場也就不稀奇了，因此效率市場假說暗示市場的走勢應該是可以預測的。

 

談了那麼多理論的東西，我可不希望大家以為今天是來修金融學分的。最後我們趕緊來談談技術分析者的看法，當然，技術分析者是認為市場可以預測最忠實的擁護者，但投資人對其內涵多半只知其一不知其二。以波浪大師艾略特來說，他認為市場之所以可預測是建構在天人合一的境界上，其大作波浪理論的副標題正是自然法則，因為人類是宇宙的一部份、自然界的一分子，所以人類的行為脫離不了自然界某些共通法則的掌握，也因此人類的行為是可以被預測的，比方說，對美的視覺認知，對黃金比例的感動，大多數人都會有共同的反應，正因為市場由多數人所構成，因此市場的行為可以預測，另一位型態學泰斗JOHN MURPHY說得更妙，他說市場之多空可以預測，就好像漲潮退潮的時間也可以被精密的計算一樣，沒有什麼特別之處，其自信心正是來自於對人類行為觀察力的透徹了解，事實上型態學正是人類行為反映在股市活動上的軌跡，而千百年來驅動人類行為的兩大原罪---貪婪和恐懼---從來未曾改變過，因此，我們認為市場是絕對可以被預測的，也藉此帶出培養傑出操盤人的第一堂課---戰勝市場的關鍵在於戰勝自己的原罪!



操盤人養成計劃NO.2---慎選四大交易領域，贏在起跑點                                賴聖唐 (TONYLAI1972)           2006/09/04 14:26

我常常在腦海裡虛構一個圖像，幻想每位操盤人就好像苦行人間的修道者一樣，無不寄望有一天能通過重重試煉，登上操盤界的三十三天(佛典．須彌山頂，為帝釋天所在)見證滿天神佛。而悟道之後，每個人是否也能找到自己的稱號和尊座呢? 這個比喻或許有點突兀，但是我常常用這個比喻來激勵自己繼續前進，也在本文中和大家一起分享操盤人養成計劃的第二篇。

 

大家常常很狹隘的以為，所謂操盤就一定是多空押一把定輸贏的遊戲，事實上，條條大路通羅馬，取經證道的路徑不止一種，想成為傑出的操盤人，必得先一窺交易領域之全貌，再依照操盤冠軍馬丁．舒華茲所言，找出一套最適合自己的方法，所謂貪多嚼不爛，操盤和經營企業一樣，專注本業、創造核心優勢永遠是成功的不二法門。

 

接下來談談何謂交易領域的全貌，就”期權”操盤人來分類，有四種角色可供選擇，一為投機者：為市場最大宗的籌碼供應者，承擔風險，獲取應得之利潤，冒的風險越大、賺得越多；二為價差交易者：採行一買一賣以規避系統風險，賺取兩相關商品之間走勢收斂或走勢發散產生的利潤，冒適度風險、換取適度利潤；三為套利者：藉由相關商品瞬間價格之無效率，以大量資金套取幾近於無風險的利潤：最後為避險者：進場交易不為獲利，而是在規避潛在風險損失。

 

接著再就投機者、價差交易者、套利者進行更詳細的說明。基本上，價差交易者和套利者可歸為同一類，統稱雙邊交易者(賺取α利潤)，投機者則自成一類，統稱單邊交易者(賺取β利潤)。雙邊交易者的核心優勢在於對期權商品價格理論之熟悉度以及對市場無效率行為的敏感度，適用於大資金、低成本、高規格設備的交易環境；單邊交易者的核心優勢則取決於對技術分析、交易策略、風險控管、操作紀律等四大要素的掌握度，適用於一般的交易環境。大家必須認知到，不管是雙邊交易者或是單邊交易者，促成交易成功的本質並無不同，但手法可說是南轅北轍，大相逕庭。

 

對市場投資大眾而言，雙邊交易者因其成功門檻較高，屬於比較冷門而神秘的一派，長期受到忽略，反而在法人領域較為活躍，建議具有數理基礎、頭腦清晰冷靜、風險承受度較低、喜歡穩紮穩打來累積獲利的人可以朝此方向努力。而單邊交易者則是大家相當熟悉的類型，還可以再細分為兩大類：一為部位交易者，就是所謂留倉交易，承受隔夜風險，賺取波段大利潤，這是所有交易型態中風險最高的一種，適合心臟強、喜歡冒險，甚至具有賭性的人，對輸贏數字看不開的人千萬不可嘗試。相對於留倉交易者為當沖者，講究今日事、今日畢，不須承擔隔夜風險，但也賺不到波段超額利潤，是單邊交易中風險最低的一種。隨著交易成本逐年降低以及高手們陸續投入當沖市場，當沖交易又可細分為以下幾種：

1.      帽客：一天交易無數次，主要賺取買賣差價，是場內交易員特定模式。

2.      短線：一天交易10次以上，賺取小波段利潤，是全職當沖客的交易模式。

3.      中線：一天交易5-10次，賺取波段利潤，是全職當沖客的交易模式。

4.      長線：一天交易5次以下，有好的機會才出手，企圖賺取當天整段的行情，業餘當沖客亦有機會成功。

 

以上將基本交易領域概略介紹一遍，天下策略雖多卻也不外乎這幾種基本模式的延伸或變形，初學者應該衡量自己所具備的交易環境、加上對自我人格特質的了解，選定一個核心策略深入鑽研，必可事半功倍，最怕不知己不知彼，樣樣都學樣樣不精。“天生我才必有用，但是就怕入錯行”，與各位同志們一起分享！